Makroekonomia

Dynamika podaży pieniądza we wrześniu wyniosła 11,1% r/r, tyle samo co w sierpniu i była nieco niższa od oczekiwań (kons. 11,2% r/r, PKOe.: 11,3%r/r). Po szeregu zaskoczeń w górę, tym razem kreacja pieniądza nie przyspieszyła. Uwagę zwraca systematyczne przyspieszanie dynamiki gotówki w obiegu – we wrześniu wyniosła ona 13,6% r/r (najwyżej od kwietnia 2022, kiedy podbijał ją podwyższony popyt przezornościowy w związku z inwazją Rosji na Ukrainę).

We wrześniu sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła o 6,4% r/r, co oznacza wyraźne przyspieszenie dynamiki po słabym lecie. Wzrost napędzany był głównie efektem niskiej bazy z ub.r., sprzyjającym układem kalendarza. W całym roku sprzedaż powinna wzrosnąć o ok. 4% r/r, co będzie najlepszym wynikiem od 2021.

We wrześniu krajowa produkcja budowlana wzrosła o 0,2% r/r, mimo prognoz spadku. Krajowy deficyt sektora GG po 2q25 wyniósł 7,0% PKB i był drugim najwyższym po Rumunii. Dług GG na koniec 2q25 wyniósł 58,1% PKB. PKB. Bank centralny Węgier utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym stopę bazową na poziomie 6,50%.

We wrześniu produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 0,2% r/r, mimo prognoz spadku. W segmentach budowy budynków i inżynierii lądowej wystąpiła kontynuacja spadków, natomiast do wzrostów powrócił segment robót specjalistycznych. Oczekujemy silnego wzrostu budownictwa w 2026, po stagnacji w 2025.

Produkcja przemysłowa wzrosła zdecydowanie silniej od oczekiwań, a dynamika płac choć przyspieszyła względem sierpnia, to była niższa od prognoz. Dane z przemysłu sygnalizują mocną końcówkę kwartału i ożywienie po stronie dóbr inwestycyjnych.