Makroekonomia

Fitch, zgodnie z oczekiwaniami, utrzymał bez zmian długoterminowy rating Polski w walucie obcej na poziomie „A-” z perspektywą negatywną, która jest skutkiem trudnej sytuacji fiskalnej. W tym tygodniu uwagę przykują dane z sektora konsumenckiego w USA – dochody wydatki i inflacja PCE – praz rozpoczynające się w piątek sympozjum w Jackson Hole. W Polsce poznamy kolejne lipcowe dane o aktywności w gospodarce.

Given the widespread expectations of tax cuts ahead of Poland’s parliamentary elections in 2027, the presentation of budget-neutral measures can be viewed as a positive surprise. That’s why the tax system changes proposed by Polish the government on Wednesday were positively received by the financial markets.

W lipcu w górę zaskoczyły krajowe płace (efekt podwyższonych premii i nagród, ale nie tylko) oraz przemysł. Rozczarowało natomiast budownictwo. Wiele się dzieje w sferze fiskalnej - rząd zapowiada dalsze podwyżki podatków, rzecznik Prezydenta krytykuje propozycje zmian w PIT. Dziś w Europie poznamy sierpniowe PMI, a w kraju Fitch dokona przeglądu ratingu (oczekujemy stabilizacji).

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w lipcu wyniosło 9509,02 PLN, co przekłada się na nieoczekiwanie silny wzrost o 6,8% r/r wobec wzrostu o 5,9% r/r w czerwcu (kons.: 6,2% r/r, PKOe: 6,0% r/r). W ujęciu realnym płace wzrosły o 3,7% r/r, najszybciej od lutego 2026. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw obniżyło się o 0,8% r/r po spadku o 0,9% r/r miesiąc wcześniej, zgodnie z naszymi oczekiwaniami. W ciągu miesiąca zatrudnienie zwiększyło się o 4 tys. etatów i był to pierwszy miesięczny wzrost zatrudnienia od listopada 2025.

Produkcja przemysłowa w lipcu pozytywnie zaskoczyła i wzrosła o 5,1% r/r (kons.: 4,8% r/r), nieznacznie hamując wobec 7,4% r/r w czerwcu. W dalszym ciągu „gwiazdami przemysłu” pozostają branże inwestycyjne. W lipcu negatywną niespodziankę sprawiło natomiast budownictwo, gdzie produkcja spadła o 2,4% r/r, mimo oczekiwanego wzrostu o 4,2% r/r. Inflacja PPI w lipcu wzrosła do 2,8% r/r z 1,9% r/r, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, powyżej konsensusu (2,1% r/r).