Makroekonomia

Wczoraj najwięcej uwagi w kraju przykuły dane o szacunkowym wykonaniu budżetu oraz dane o handlu zagranicznym w 2025. W Europie poznaliśmy produkcję przemysłową w strefie euro i rumuńską inflację CPI. Dziś w centrum uwagi znajdzie się niemiecki indeks koniunktury ZEW, a na dalszym planie zrewidowane odczyty inflacji w Niemczech. Wydarzeniem dnia w regionie będzie posiedzeniu rumuńskiego banku centralnego - oczekujemy stabilizacji stóp.

W piątek spadły wskaźniki inflacji w Polsce i USA. Inflacja CPI w Polsce w styczniu obniżyła się do 2,2% r/r z 2,4% r/r, co pozostawiło lekki niedosyt – oczekiwaliśmy wyraźniejszego spadku. W USA skala dezinflacji była natomiast nieco większa od prognoz. W tym tygodniu w centrum uwagi znajdą się wstępne dane o PKB USA za 4q25 oraz seria styczniowych publikacji z krajowej gospodarki.

January inflation prints showed a continuation of disinflation across most of the CEE region, although the details suggest that the implications for monetary policy are not clear-cut.

W grudniu 2025 deficyt rachunku obrotów bieżących bilansu płatniczego pogłębił się do 1,7 mld EUR (PKO: -342 mln EUR, kons.: -1,25 mld EUR) z 499 mln EUR odnotowanych przed miesiącem. W całym 2025 deficyt wyniósł 0,7% PKB (podobnie jak po listopadzie) wobec 0,3% PKB nadwyżki odnotowanej w 2024.

Inflacja CPI spadła w styczniu do 2,2% r/r z 2,4% r/r w grudniu. Spodziewaliśmy się głębszego spadku – nasza prognoza wynosiła 1,7% r/r, a konsensus oczekiwał hamowania inflacji do 1,9% r/r. W ujęciu miesięcznym poziom cen wzrósł o 0,6%. Dane są pod istotnym, trudnym do precyzyjnego zmierzenia wpływem zmiany klasyfikacji towarów i usług, przez co niemożliwe jest porównywanie dynamik miesięcznych w czasie. Od strony ekonomicznej wśród źródeł zaskoczenia inflacją w górę są silniejsze od oczekiwań wzrosty cen żywności i nośników energii oraz, prawdopodobnie, cen w kategoriach bazowych.