Makroekonomia

Inflation acceleration in majority of the CEE economies in November was primarily driven by rising food prices and base effects related to energy prices. Inflation declined only in Poland due to significant fluctuations of fuel prices in autumn 2023.

W październiku saldo rachunku obrotów bieżących wyniosło 1,064 mld EUR. Eksport wzrósł o 1,5% r/r, a importu o 6,6% r/r. W ujęciu 12m nadwyżka bieżąca stopniała do 0,3% PKB, a wg nas po nowym roku całkowicie zniknie. Napływy inwestycji bezpośrednich, w ujęciu 12m, nastąpiło odbicie do 2,2% PKB z 2,0% miesiąc wcześniej, co budzi nadzieje, że dołek napływów jest już za nami.

Inflacja w CPI w listopadzie wyniosła jednak 4,7% r/r, a ostateczne dane były nieco wyższe niż wynikało z szacunku flash (4,6% r/r). Rewizja względem wstępnego odczytu dotyczyła kategorii bazowych. Obecnie szacujemy, że inflacja bazowa bez żywności i energii wyniosła 4,3%-4,4% r/r wobec 4,1% r/r w październiku. Jej przyspieszenie jest związane z najszybszym w tym roku wzrostem cen usług – w listopadzie były one o 7,2% wyższe niż przed rokiem, po wzroście o 6,7% r/r w październiku.

Europejski Bank Centralny zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy procentowe o 25pb. Decyzja została ponownie podjęta jednomyślnie, pomimo pojawiających się w trakcie dyskusji propozycji ruchu o 50pb, a droga do dalszych obniżek pozostaje otwarta. SNB obniżył stopy procentowe o 50pb, zaskakując rynek skalą redukcji (największą w tym cyklu). W komunikacie po posiedzeniu bezpośrednia zapowiedź dalszych obniżek stóp została zastąpiona sugestią, że polityka będzie dostosowywana w razie konieczności. W Europie poznamy dziś dane o produkcji przemysłowej, która w  październiku prawdopodobnie wciąż spadała w ujęciu r/r. Na pierwszym planie będą jednak dane krajowe – szczegóły listopadowej inflacji CPI i październikowy bilans płatniczy.

Europejski Bank Centralny zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy procentowe o 25pb. Po czterech obniżkach w bieżącym cyklu, stopa depozytowa wynosi 3,00%, a stopa refinansowa 3,15%. Decyzja została ponownie podjęta jednomyślnie, pomimo pojawiających się w trakcie dyskusji propozycji ruchu o 50pb.