Makroekonomia

Economic activity improved across most CEE economies in 2q26, with Hungary recording the strongest acceleration while Poland and Czechia maintaining solid growth. Romania remained the clear exception, as fiscal consolidation continued to weigh on domestic demand.

Dalsza eskalacja napięć na Bliskim Wschodzie, obejmująca kolejną cieśninę, podnosi ceny ropy, które przekroczyły próg 100 USD/bbl. W EBC rosną obawy przed dalszym wzrostem inflacji. Chociaż w lipcu stopy pozostały bez zmian, podwyżka we wrześniu jest bardzo prawdopodobna. Dziś wchodzą w życie nowe amerykańskie cła, a wśród publikowanych danych uwagę przyciągną wstępne wyniki PMI.

Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawił stopy procentowe bez zmian. Stopa depozytowa od czerwcowej podwyżki wynosi 2,25%, a refinansowa 2,40%. EBC ocenił, że perspektywy dla rynku energii, chociaż zmienne, są zbliżone do scenariusza bazowego z czerwcowej projekcji i pozostają wyraźnie powyżej poziomów notowanych przed wybuchem konfliktu na Bliskim Wschodzie . Niepewność pozostaje wysoka, a pełny wpływ szoku energetycznego na inflację, w opinii EBC, jeszcze się nie ujawnił.

Czerwcowa sprzedaż detaliczna zaskoczyła pozytywnie, a opublikowane do tej pory dane wskazują, że w 2q26 wzrost PKB mógł wynieść blisko 4% r/r. W czwartek uwaga inwestorów skoncentruje się na posiedzeniu EBC oraz regularnej aukcji Ministerstwa Finansów. Europejski Bank centralny najpewniej utrzyma stopy na niezmienionym poziomie, kluczowa będzie jednak wymowa komunikatu w kontekście przyszłej ścieżki stóp.

Dynamika podaży pieniądza M3 w czerwcu wzrosła do 11,8% r/r, istotnie powyżej wyniku z maja (11,0% r/r) i oczekiwań (11,1% r/r). To kolejne mocne zaskoczenie w górę po dwóch spokojniejszych miesiącach. Mimo przyspieszenia M3, dynamika gotówki w obiegu trzeci miesiąc z rzędu hamowała, do 14,4% r/r.