Dziennik Ekonomiczny: Produkcja budowlana wraca do wzrostów

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wzrosty cen akcji w USA wczoraj wyhamowały, mimo publikacji dobrych wyników spółek. Dolar umacniał się wobec głównych walut, a ceny złota spadły najsilniej od 4 lat. W tych warunkach złoty osłabił się głównie wobec dolara (USDPLN wzrósł do 3,66), a EURPLN pod koniec dnia oscylował wokół 4,24. Rentowności krajowych obligacji lekko spadły podążając za tendencjami na rynkach bazowych.
• Dziś w centrum uwagi będą dane krajowe: sprzedaż detaliczna, koniunktura konsumencka i podaż pieniądza M3.
• Wzrost sprzedaży detalicznej we wrześniu przyspieszył wg nas do 6,3% r/r z 3,1% r/r w sierpniu. Poprawa dynamiki jest powszechnie oczekiwana (kons.: 6,8% r/r) i powinna nastąpić nawet przy stabilizacji poziomu sprzedaży (m/m sa) za sprawą dość niskiej bazy z ubr. oraz dzięki korzystnemu układowi kalendarza (większej niż przed rokiem liczbie dni handlowych). Ponadto, we wrześniu zdecydowanie poprawiły się nastroje konsumenckie, w tym skłonność do zakupów.
• W październiku oczekujemy dalszej lekkiej poprawy wskaźnika ufności konsumenckiej (do -8,0 pkt. wobec -8,3 pkt. we wrześniu). W badaniu interesujące będą także ewentualne zmiany oczekiwań inflacyjnych konsumentów, które mogą kształtować nastroje w RPP (we wrześniu prognozy inflacji nieznacznie spadły).
• Zakładamy, że podaż pieniądza M3 we wrześniu wzrosła o 11,3% r/r, a nasze oczekiwania są zbliżone do konsensusu (11,2% r/r). Skala wzrostu nie powinna więc istotnie odbiegać od wyniku z sierpnia (11,1% r/r).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• POL: We wrześniu produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 0,2% r/r, mimo prognoz spadku (kons.: -2,3% r/r, PKOe: -2,4% r/r) oraz po tym jak miesiąc wcześniej obniżyła się o 6,9% r/r. W segmencie budowy budynków we wrześniu utrzymał się spadek. Jego głównym źródłem najpewniej były budynki niemieszkalne, zwłaszcza biurowe, przemysłowe i magazynowe. Segment inżynierii lądowej, po dobrym początku roku, od marca notuje spadki r/r, a pozytywnie wyróżnia się dynamiczny (o 10,7% r/r) wzrost robót specjalistycznych. Więcej w Makro Flashu: Przygotowania do prac.
• HUN: Bank centralny Węgier utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym stopę bazową na poziomie 6,50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami a fragment komunikatu dotyczący perspektyw polityki pieniężnej nie zmienił się istotnie. MNB podtrzymał ocenę, że ostrożne i cierpliwe podejście do polityki pieniężnej pozostaje konieczne z uwagi na ryzyka dla otoczenia inflacyjnego. W ocenie decydentów utrzymanie restrykcyjnych warunków monetarnych pozostaje zasadne. W 3q25 inflacja na Węgrzech była stabilna, lecz podwyższona, na poziomie 4,3% r/r, pomimo działań administracyjnych ograniczających marże na niektóre produkty. Naszym zdaniem dynamika cen konsumpcyjnych do końca roku utrzyma się w przedziale 4-5%, choć czynnikiem ryzyka dla grudniowego odczytu jest kwestia ewentualnego przedłużenia limitów na marże, które mają wygasnąć w listopadzie. W czasie niedawnego wystąpienia przed parlamentarną komisją gospodarczą prezes MNB M.Varga podkreślał korzystne oddziaływanie kursu forinta na inflację, które będzie wspierać w najbliższych miesiącach dezinflację w kategoriach gdzie wzrost cen jest podwyższony, tj. w przypadku żywności oraz usług. Przedstawiciele banku pozostają jednak ostrożni wobec możliwych negatywnych efektów ewentualnego osłabienia kursu walutowego w warunkach silniejszego efektu pass through w ostatnich latach. Niektóre z niedawnych wypowiedzi przedstawicieli rządu wskazywały na rosnącą presję na bank centralny, by obniżył stopy procentowe. Powrót inflacji do dopuszczalnego przedziału odchyleń od celu może nastąpić na początku 2026, wobec czego dopiero najwcześniej w 1q26 widzimy szansę na wznowienie obniżek stóp procentowych na Węgrzech.
• EU: W 2q25 relacja długu sektora GG (general government, instytucji rządowych i samorządowych) do PKB wzrosła do 88,2% w strefie euro i 81,9% w UE – w ujęciu r/r to wzrost o odpowiednio 0,5 pp i 0,7 pp. Najwyższe wskaźniki długu miały: Grecja 151,2%, Włochy 138,3%, Francja 115,8%, Belgia 106,2%, Hiszpania 103,4%, a najniższe: Estonia 23,2%, Luksemburg 25,1%, Bułgaria 26,3%, Dania 29,7%. W ujęciu q/q największe wzrosty długu odnotowały Finlandia (+4,3 pp), Łotwa (+2,7), Bułgaria (+2,6), a spadki Litwa (–1,4), Irlandia (–1,2), Grecja i Luksemburg (po –1,1). W ujęciu rocznym najmocniej wzrósł dług do PKB w Finlandii (+7,8), Polsce (+6,1) i Rumunii (+5,8), a spadł m.in. w Grecji (–8,9) i Irlandii (–7,2). W 2q25 deficyt sektora GG (sa) wyniósł 2,7% PKB w strefie euro (bez zmian wobec 1q25) i 2,9% PKB w UE (lekki wzrost z 2,8%).
• POL: Dług GG na koniec 2q25 wyniósł 58,1% PKB (wobec 57,3% w 1q25 i 52,0% w 2q24). Dług publiczny Polski plasuje się wciąż wyraźnie poniżej średniej dla UE, choć odnotowaliśmy drugi najszybszy przyrost długu wśród państw UE w porównaniu do 2q24. Deficyt sektora GG po 2q25 wyniósł 7,0% PKB i był drugim najwyższym po Rumunii. Od końca 2024 nasz deficyt pogłębił się o 0,5pp PKB.
• POL: GUS zrewidował dane o wyniku sektora GG w 2024. Deficyt sektora GG wyniósł 6,5% PKB (wobec 6,6% w kwietniowym szacunku), a dług 55,1% PKB (wobec 55,3% PKB wg wstępnego szacunku).
• POL: Rada Ministrów przyjęła "Informację o działaniach podjętych przez Polskę w celu realizacji zalecenia Rady w ramach procedury nadmiernego deficytu" przygotowaną przez Ministerstwo Finansów. Prognozowane tempo wzrostu wydatków w latach 2024-2026 ma być wyższe niż tempo zalecane przez Radę UE. Mimo to, odchylenie wynoszące 0,4% PKB, pozostanie w granicach dopuszczalnej elastyczności na wydatki obronne (tzw. krajowej klauzuli wyjścia). W dokumencie przedstawiono również działania służące ograniczeniu deficytu. Oprócz rozwiązań zaprezentowanych w UB26 (np. podwyżka opłaty cukrowej), zaproponowano nowe inicjatywy: powołanie Międzyresortowego Zespołu ds. przeciwdziałania szarej strefie, podniesienie stawki VAT do 23% na bezalkoholowe odpowiedniki napojów alkoholowych i napoje energetyzujące oraz rozszerzenie uprawnień Państwowej Inspekcji Pracy.
• EUR: Komisja Europejska przedstawiła siedmiopunktowy plan, który zakłada zintegrowane działania mające na celu obniżyć ceny energii w krajach UE. Po pierwsze, KE zachęca państwa członkowskie do pełnego korzystania ze zmodyfikowanych zasad pomocy publicznej (CISAF), umożliwiających wsparcie sektorów energochłonnych - zarówno w formie dotacji, jak i inwestycji w dekarbonizację. Drugi punkt to mobilizacja funduszy spójności, które mają zostać przeznaczone na modernizację i rozbudowę krajowych sieci energetycznych oraz magazynów energii. Trzeci aspekt obejmuje współpracę z EBI i innymi instytucjami finansowymi, m.in. poprzez promowanie korporacyjnych umów na zakup energii (PPA), wspierających stabilność rynku. Czwarty filar to uproszczenie i przyspieszenie zezwoleń na rozwój OZE i infrastruktury, a piąty - intensyfikacja budowy transgranicznych połączeń sieciowych oraz usuwanie wąskich gardeł w wewnętrznym rynku energii. Szóstym działaniem jest dalsza dywersyfikacja dostaw gazu przy wykorzystaniu potencjału jednolitego rynku UE i współpracy z wiarygodnymi dostawcami międzynarodowymi. Siódmy punkt dotyczy natomiast ograniczenia podatków i opłat w rachunkach za energię, które w Europie mogą sięgać nawet jednej trzeciej końcowej ceny dla odbiorców - Komisja wkrótce wyda rekomendacje i zapowiedziała wsparcie dla państw w działaniach na rzecz niższych stawek podatkowych.
• POL: Rzecznik rządu A.Szłapka poinformował, że nie ma na razie żadnych planów związanych z nowelizacją budżetu na 2025.
• EUR: Ch.Lagarde (EBC) zwróciła uwagę, że potrzeby transformacyjne Europy (na dekarbonizację przemysłu, transportu i energii) to ok. 1,2 bln EUR rocznie, a prywatne oszczędności choć są duże, nie trafiają do zielonych inwestycji.