Makroekonomia

Kolejne dane z Niemiec zaskoczyły pozytywnie, wzmacniając obraz stopniowej poprawy koniunktury. Węgierski MNB zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy, a prezes potwierdził prace nad obniżeniem celu inflacyjnego. W Polsce dane z rynku pracy były mieszane – bezrobocie rejestrowane zaskoczyło pozytywnie, a BAEL negatywnie. Dziś w centrum uwagi znajdą się amerykański deflator PCE i kolejny szacunek PKB za 2q26.

W Dzienniku skupiamy się na krajowych danych - o sprzedaży detalicznej oraz podaży pieniądza M3 w lipcu, a także sytuacji przedsiębiorstw w 2q26. Dziś poznamy amerykańskie dane z rynku nieruchomości za lipiec oraz indeks koniunktury konsumenckiej Conference Board za sierpień, a w Europie indeks koniunktury Ifo za sierpień. Bank Węgier zbierze się na posiedzeniu - spodziewamy się obniżki stóp o 25pb. W kraju zostanie opublikowany Biuletyn Statystyczny GUS.

Dynamika podaży pieniądza M3 w lipcu wyhamowała do 11,3% r/r z 11,8% r/r w czerwcu, co było wynikiem poniżej oczekiwań (11,7% r/r), wpisującym się w podwyższoną wahliwość tego wskaźnika względem prognoz. Wartość gotówki (łącznie z tą w kasach banków) po raz pierwszy w historii przekroczyła 500 mld PLN, z kolei jej dynamika (tylko gotówka poza kasami banków) wyniosła 14,7% r/r, nieco więcej niż 14,4% r/r w czerwcu.

Dynamika wzrostu przychodów przedsiębiorstw niefinansowych (+49 prac.) przyspieszyła w 2q26. Rentowność sprzedaży netto (ROS) wzrosła do 6,0% (+1,3pp r/r), a w ujęciu odsezonowanym (5,0%) była o 0,8pp wyższa od wyniku z 1q26 i o 1,0pp wyższa od średniej z lat 2023-2025. Udział rentownych przedsiębiorstw wzrósł do 73,0% (w przetwórstwie do 73,5%) – to wynik lepszy niż po 2q w dwóch poprzednich latach. Dynamika inwestycji przyspieszyła do 18,7% r/r i była najwyższa od 1q19.

Sprzedaż detaliczna w lipcu wzrosła w ujęciu realnym o 3,9% r/r po wzroście o 6,2% r/r w czerwcu i była niższa od oczekiwań. Spowolnienie realnych wydatków detalicznych w porównaniu z poprzednim miesiącem wynikało przede wszystkim z niższej sprzedaży na stacjach benzynowych, która spadła o 0,2% r/r po wzroście o 9,0% r/r. Jest to zapewne efekt zakończenia programu CPN, które z jednej strony skłaniało konsumentów do przesunięcia zakupów paliw na czerwiec (por. wykres na marginesie), a z drugiej zmniejszyło opłacalność turystyki paliwowej.