Makro Flash: Solidna poprawa wyników firm niefinansowych w 2q26

Pobierz raport z wykresami

• Dynamika wzrostu przychodów przedsiębiorstw niefinansowych (+49 prac.) przyspieszyła w 2q26. Przychody zwiększyły się o 8,4% r/r wobec 5,7% w 1q26, natomiast koszty wzrosły o 6,9% r/r. Rosnąca przewaga dynamiki przychodów nad kosztami przełożyła się na silną poprawę wyników finansowych – rentowność sprzedaży netto (ROS) wzrosła do 6,0% (+1,3pp r/r), a w ujęciu odsezonowanym (5,0%) była o 0,8pp wyższa od wyniku z 1q26 i o 1,0pp wyższa od średniej z lat 2023-2025. Udział rentownych przedsiębiorstw wzrósł do 73,0% (w przetwórstwie do 73,5%) – to wynik lepszy niż po 2q w dwóch poprzednich latach.
• Poprawa rentowności miała szeroki charakter i objęła większość dużych sekcji PKD. Wyraźnej poprawy wyników doczekało się przetwórstwo przemysłowe (ROS=6,2% w 2q26; +2,2pp r/r) oraz budownictwo (7,7%; +2,9pp r/r) – w obu sektorach wyniki były lepsze zarówno w ujęciu rocznym, jak i na tle średniej dla 2q z ostatnich 3 lat. W ujęciu rocznym wzrosły również marże w transporcie (5,5%; +0,8pp r/r) oraz branży IT (12,3%; +5,2pp r/r). Niższe niż w poprzednich latach marże zanotowała z kolei branża HoReCa (8,8% vs średnio 12,3% w 2q w latach 2023-2025), co wskazuje na utrzymującą się presję kosztową w tym sektorze.
• Dobre wyniki za 2q26 skłaniają do przesunięcia naszej prognozy wzrostu przychodów w całym 2026 w kierunku górnej części dotychczasowego przedziału 4-8%. Wzrostowi sprzedaży powinien sprzyjać solidny popyt krajowy, napędzany rosnącą konsumpcją i aktywnością inwestycyjną. W 2h26 oczekujemy dalszej, choć słabszej niż w 2q26, poprawy rentowności firm. Powinna być ona najlepiej widoczna w branżach o niskiej energochłonności oraz branżach korzystających z popytu krajowego i wzrostu inwestycji. Mniejsza przestrzeń do wzrostu rentowności występuje w sektorach energochłonnych i silnie uzależnionych od koniunktury na rynkach UE. Dane za 1h26 wskazują jednak, że kondycja firm jest lepsza, niż można było oczekiwać na początku roku.
• Inwestycje przedsiębiorstw 49+ prac. w 2q26 znacząco przyspieszyły, do 18,7% r/r z 8,7% r/r w 1q26. Była to najwyższa dynamika od 1q19, co wskazuje na rozkręcanie się ożywienia inwestycyjnego w sektorze przedsiębiorstw. Najsilniejszy wzrost odnotowano, podobnie jak w poprzednich kwartałach w nakładach na środki transportu (44,1% r/r, wspierane m.in. przez nakłady na modernizację transportu publicznego), ale silnie rosły też nakłady na maszyny i urządzenia (14,0% r/r; wspierane przez programy automatyzacji procesów) oraz budynki i budowle (12,4% r/r). Dane wspierają naszą prognozę mocnego ożywienia inwestycji w całej gospodarce w 2026, mimo słabego 1q26 (wzrost tylko o 2,4% r/r). Słaby początek roku mógł być zbiegiem okoliczności – niższych dostaw sprzętu wojskowego oraz mroźnej zimy wstrzymującej budowy.