Dziennik Ekonomiczny: Susza i upały szkodzą europejskiemu rolnictwu

Pobierz raport z tabelami i wykresami

• W poniedziałek złoty lekko się umocnił wobec euro, a EURPLN spadł do ok. 4,3050. Kurs USDPLN oscylował wokół 3,69, natomiast EURUSD obniżył się w okolice 1,1660. Słabsza od oczekiwań sprzedaż detaliczna w Polsce nie zaszkodziła PLN. Złotego wspierał spadek ceny ropy mimo nowych sankcji USA wobec Iranu. We wtorek odczyt stopy bezrobocia w Polsce nie powinien istotnie wpłynąć na rynek FX, lecz oczekiwana obniżka stóp procentowych na Węgrzech może osłabić relatywną atrakcyjność carry forinta względem PLN. Nie widać jednak przestrzeni do trwałego zejścia EURPLN poniżej 4,30 ze względu na ryzyko wzrostu napięć na Bliskim Wschodzie. Na rynku długu rentowności SPW w poniedziałek niewiele się zmieniły, a uwaga inwestorów pozostaje skupiona na cenach ropy oraz reakcji Iranu, państw Zatoki Perskiej i Chin na sankcje USA. Ewentualny brak eskalacji może sprzyjać dalszemu spadkowi notowań ropy, a w ślad za nim obniżeniu oczekiwań inflacyjnych i rentowności obligacji.
• Globalny kalendarz makro będzie dziś dość pełny, ale nie będą to kluczowe dane. W USA opublikowane zostaną m.in. dane z amerykańskiego rynku nieruchomości za lipiec oraz indeks koniunktury konsumenckiej wg Conference Board za sierpień. W Europie poznamy indeks koniunktury Ifo z Niemiec (za sierpień), który powinien wzrosnąć śladem ZEW i PMI. Węgierski MNB najpewniej zdecyduje się na obniżkę stóp o 25pb, która jest możliwa dzięki normalizacji inflacji i korzystnym warunkom rynkowym.
• W kraju zostanie opublikowany Biuletyn Statystyczny GUS zawierający szczegółowe dane za lipiec, m.in. o bezrobociu i nowych zamówieniach przemysłowych.

WYDARZENIA ZAGRANICZNE:

• EUR : Unijna agenda ds. plonów (JRC MARS - Joint Research Centre Monitoring Agricultural Resources) w sierpniowym biuletynie dot. monitorowania upraw w Europie napisała, że utrzymujące się upały i wyjątkowo duże niedobory wody znacząco pogorszyły perspektywy upraw letnich w Europie Zachodniej i większości Europy Środkowej. Skutki obejmują zarówno umiarkowane spadki plonów, jak i poważne straty, przy czym w najbardziej dotkniętych regionach prawdopodobna jest utrata upraw. Chociaż w części Europy Północnej i Wschodniej warunki dla upraw letnich pozostają korzystniejsze, prognozy plonów w UE dla wszystkich upraw letnich zostały wyraźnie obniżone i są nawet o 14% niższe od średniej pięcioletniej. Prognozowane chłodniejsze i bardziej wilgotne warunki w znacznej części Europy Zachodniej i Środkowej mogą przynieść pewną poprawę, choć nastąpi ona zbyt późno, aby zrekompensować już poniesione straty. Do obszarów, w których upały i niedobory wody będą miały poważne skutki zaliczono Francję, południowe Niemcy, północne i środkowe Włochy, Austrię, Czechy, Słowację, Węgry i zachodnią Rumunię. Umiarkowane skutki będą odczuwane w krajach Beneluksu, Słowenii i Chorwacji, zaś ostrzeżenia z powodu deficytu wody objęły południową Irlandię, północne Niemcy, Danię, południową Polskę, zachodnią Ukrainę oraz zachodnią Bułgarią, a z powodu ciepła północną Hiszpanię i południową Turcję.
• USA: Prezydent D.Trump w mediach społecznościowych napisał, że od 1 stycznia 2027 podniesie z 25% do 50% cła na samochody osobowe i ciężarowe, części do pojazdów oraz stal importowane z Kanady. Decyzja stanowi eskalację konfliktu handlowego między USA a Kanadą. W ubiegłym tygodniu w piątek fiaskiem zakończyły się rozmowy między partnerami handlowymi, a już w sobotę weszły w życie amerykańskie 50% cła na import z Kanady o wartości około 20 mld USD. Premier Kanady M.Carney w odpowiedzi zapowiedział wprowadzenie od 8 września ceł na import z USA.

WYDARZENIA KRAJOWE:

• POL: Sprzedaż detaliczna w lipcu wzrosła w ujęciu realnym o 3,9% r/r po wzroście o 6,2% r/r w czerwcu i była niższa od oczekiwań. Sprzedaż nominalna wzrosła o 5,3% r/r wobec 6,8% r/r miesiąc wcześniej. Implikowany „deflator” wzrósł do 1,4% r/r z 0,6% r/r, a obserwowane w minionym miesiącu przyspieszenie wzrostu cen detalicznych było konsekwencją wyższej dynamiki cen na stacjach benzynowych. Więcej w Makro Flash: Niska sprzedaż paliw w lipcu.
• POL: Dynamika podaży pieniądza M3 w lipcu wyhamowała do 11,3% r/r z 11,8% r/r w czerwcu, co było wynikiem poniżej oczekiwań (11,7% r/r), wpisującym się w podwyższoną wahliwość tego wskaźnika względem prognoz. Wartość gotówki (łącznie z tą w kasach banków) po raz pierwszy w historii przekroczyła 500 mld PLN. Z kolei dynamika gotówki (bez gotówki w kasach banków) wyniosła 14,7% r/r, nieco więcej niż 14,4% r/r w czerwcu. Więcej w Makro Flash: Ponad 500 mld PLN gotówki.
• POL: Dynamika przychodów przedsiębiorstw niefinansowych (49+ pracowników) przyspieszyła w 2q26. Przychody zwiększyły się o 8,4% r/r wobec 5,7% w 1q26, natomiast koszty wzrosły o 6,9% r/r. Rosnąca przewaga dynamiki przychodów nad kosztami przełożyła się na silną poprawę wyników finansowych – rentowność sprzedaży netto (ROS) wzrosła do 6,0% (+1,3pp r/r), a w ujęciu odsezonowanym (5,0%) była o 0,8pp wyższa od wyniku z 1q26 i o 1,0pp wyższa od średniej z lat 2023-2025. Udział rentownych przedsiębiorstw wzrósł do 73,0% (w przetwórstwie do 73,5%) – to wynik lepszy niż po 2q w dwóch poprzednich latach. Więcej w Makro Flash: Solidna poprawa wyników firm niefinansowych w 2q26.
• POL: Inwestycje przedsiębiorstw (49+ pracowników) w 2q26 znacząco przyspieszyły, do 18,7% r/r z 8,7% r/r w 1q26. Była to najwyższa dynamika od 1q19, co wskazuje na rozkręcanie się ożywienia inwestycyjnego w sektorze przedsiębiorstw. Najsilniejszy wzrost odnotowano, podobnie jak w poprzednich kwartałach w nakładach na środki transportu (44,1% r/r, wspierane m.in. przez modernizację transportu publicznego), ale silnie rosły też nakłady na maszyny i urządzenia (14,0% r/r; wspierane przez programy automatyzacji procesów) oraz budynki i budowle (12,4% r/r). Dane wspierają naszą prognozę mocnego ożywienia inwestycji w całej gospodarce w 2026, mimo słabego 1q26 (wzrost tylko o 2,4% r/r). Słaby początek roku mógł być zbiegiem okoliczności – niższych dostaw sprzętu wojskowego oraz mroźnej zimy wstrzymującej budowy.
• POL: L.Kotecki (RPP) powiedział, że konsolidacja finansów publicznych powinna odbywać się przede wszystkim po stronie wydatkowej, gdy Polska jest w europejskiej czołówce jeżeli chodzi o wysokość wydatków budżetowych w relacji do PKB. Członek Rady ocenił również, że dane makroekonomiczne za lipiec wskazują na zgodne z oczekiwaniami przyspieszenie wzrostu gospodarczego. Dodał, że nie przekłada się ono na narastanie presji inflacyjnej. Zdaniem L.Koteckiego rządowe propozycje zmian w podatkach będą miały pomijalny wpływ na inflację. Rada Polityki Pieniężnej dziś zbierze się na posiedzeniu niedecyzyjnym, a najbliższe posiedzenie decyzyjne odbędzie się w dniach 8-9 września – oczekujemy utrzymania stóp na niezmienionym poziomie.
• POL: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej poinformowało, że do 23 sierpnia podpisano umowy na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 68,0% dostępnej puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027.

KOMENTARZ RYNKOWY:

• W poniedziałek złoty nieznacznie umocnił się wobec euro, a kurs EURPLN obniżył się do okolic 4,3050. Wobec dolara złoty pozostał stabilny, a USDPLN oscylował wokół 3,69. Nieco mocniejszy dolar na bazowych rynkach FX przełożył się na spadek EURUSD w pobliże 1,1660.
• Słabszy od oczekiwań lipcowy odczyt sprzedaży detalicznej z Polski nie miał negatywnego wpływu na notowania złotego, gdyż do gorszego wyniku przyczynił się m.in. spadek sprzedaży paliw po wygaśnięciu programu CPN, co nie powinno jednak zmienić średnioterminowych perspektyw konsumpcji. Złotemu lekko sprzyjało otoczenie zewnętrzne, w tym spadek ceny ropy Brent do 92 USD/b, który nastąpił pomimo rozszerzenia sankcji wobec Iranu przez administrację D.Trumpa. Na bazowych rynkach FX warto odnotować 0,6% umocnienie USD wobec dolara kanadyjskiego, po zaostrzeniu sporu handlowego USA–Kanada i wprowadzeniu 50% ceł na część kanadyjskich towarów. Zmiany na obserwowanych przez nas parach walutowych były jednak niewielkie i nie wpłynęły na dotychczasowe trendy.
• We wtorek lipcowy odczyt stopy bezrobocia w Polsce nie powinien mieć istotnego wpływu na notowania złotego. Oczekiwana przez rynek obniżka stóp procentowych na Węgrzech może natomiast zmniejszyć relatywną atrakcyjność carry forinta względem złotego. Euro, a pośrednio także PLN, może wesprzeć dalsza poprawa nastrojów w niemieckiej gospodarce, jeśli sierpniowy indeks Ifo będzie kontynuował wzrostowy trend z ostatnich miesięcy. Biorąc pod uwagę ryzyko wzrostu napięć na Bliskim Wschodzie po ogłoszeniu przez USA nowych sankcji wobec Iranu, nie widzimy w najbliższych dniach potencjału do trwałego przełamania przez EURPLN psychologicznego poziomu 4,30.
• W poniedziałek rentowności krajowych SPW finalnie niewiele się zmieniły. Na rynkach bazowych krzywe ulegały wypłaszczeniu, a rentowności obligacji Niemiec zmieniły się w zakresie -1/+2pb, zaś papierów USA o 0/-3pb.
• Przy braku istotnych danych makro rynek koncentrował się na sytuacji w Zatoce Perskiej i powiązanych z nią cenach ropy, które w poniedziałek spadały. Była to reakcja na medialne doniesienia o większej aktywności negocjatorów w konflikcie USA–Iran, choć żadne konkretne komunikaty, np. dotyczące efektu tych rozmów nie pojawiły się. Co istotne, spadki cen ropy utrzymały się mimo wprowadzenia przez USA nowych, ostrzejszych sankcji na Iran, wymierzonych nie tylko w formalny eksport, ale również w „flotę cieni”, pośredników, banki i system omijania restrykcji. Choć sankcje, w tym groźba sankcji wtórnych, oznaczają wyraźne zaostrzenie presji ekonomicznej na Iran, reakcja ropy i UST była niewielka. W naszej opinii rynek obawiał się natychmiastowego objęcia sankcjami wtórnymi m.in. chińskich podmiotów (Chiny są największym importerem ropy z Iranu), co jednak nie nastąpiło. Można mieć wątpliwości, czy USA zdecydują się na taki krok wobec Chin niespełna miesiąc przed planowaną wizytą Xi w USA.
• We wtorek uwaga inwestorów skupi się na danych z USA o nastrojach konsumentów oraz z Niemiec o aktywności gospodarczej. Bez większych zaskoczeń względem rynkowego konsensusu ich wpływ na rynki FI powinien być ograniczony. Ważniejsza może być natomiast reakcja Iranu, państw Zatoki Perskiej i ewentualnie Chin na amerykańskie sankcje. Jeśli Iran ograniczy się do dotychczasowej retoryki, bez ataków na statki lub infrastrukturę energetyczną krajów regionu, ceny ropy mogą dalej spadać, obniżając globalne oczekiwania inflacyjne i rentowności obligacji skarbowych.