Makroekonomia

Dynamika podaży pieniądza M3 w maju wyniosła 10,3% r/r, nie różniąc się istotnie ani od wyniku z kwietnia (10,4% r/r), ani od oczekiwań (kons.: 10,2% r/r, PKOe: 10,4% r/r). W strukturze kreacji pieniądza niezmiennie obserwujemy wzrost znaczenia kredytów oraz zadłużenia sektora rządowego. W przypadku kredytów dla przedsiębiorstw obserwujemy ożywienie na tle wcześniejszych kwartałów. Relacja kredytów do depozytów w maju obniżyła się do 64,1%, osiągając nowe historyczne minimum, mimo wcześniejszych, niewielkich wzrostów.

Sprzedaż detaliczna w maju wzrosła o 4,4% r/r, zgodnie z naszą prognozą, wyhamowując względem wzrostu o 7,6% r/r w kwietniu. Dane te potwierdzają utrzymanie pozytywnego trendu w konsumpcji, wpisującego się w długofalowe ożywienie aktywności gospodarstw domowych. Dane wspierają naszą prognozę wzrostu konsumpcji prywatnej w 2q25 w okolicach 3% r/r.

Przeciętne wynagrodzenie brutto w krajowym sektorze przedsiębiorstw w maju wzrosło nominalnie o 8,4% r/r a zatrudnienie spadło o 0,8% r/r, nieco niższy od oczekiwań był też wzrost produkcji przemysłowej (3,9% r/r). Dziś w Polsce w centrum uwagi znajdą się dane o sprzedaży detalicznej i podaży pieniądza.

Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw w maju okazała się nieco niższa od oczekiwań. Zatrudnienie rozczarowało - względem kwietnia liczba etatów została zredukowana o 13,5 tys. (0,2% m/m), a skala redukcji dla tego miesiąca była najgłębsza od pandemii (2020).

Produkcja przemysłowa w maju wzrosła o 3,9% r/r, wyraźnie przyspieszając z 1,2% r/r w kwietniu. Pomimo poprawy, wynik ten okazał się nieco niższy od oczekiwań. Z kolei produkcja budowlana spadła o 2,9% r/r, choć ograniczyła skalę spadku o 4,2% r/r względem kwietniowego wyniku, to spadek był wyższy od oczekiwań. Dane wskazują na umiarkowaną, lecz nierówną poprawę krajowej produkcji.