Makroekonomia

Deficyt rachunku obrotów bieżących we wrześniu zmniejszył się do 725 mln EUR z 3042 mln EUR w sierpniu, istotnie silniej od oczekiwań (1422 mln EUR). W ujęciu 12-miesięcznym deficyt pozostał na poziomie 0,9% PKB. Eksport towarów wzrósł o 5,8% r/r, a import o 7,3% r/r, za sprawą korzystnego kalendarza (więcej dni roboczych), ale również czynników fundamentalnych.

Dane za 3q25 nie zaskoczyły – wzrost PKB (w cenach stałych roku poprzedniego) przyspieszył do 3,7% r/r z 3,3% r/r w 2q25. Szczegółowe dane poznamy dopiero na początku grudnia, ale szacujemy, że głównym motorem wzrostu PKB pozostawała konsumpcja, której dynamika utrzymała się poziomie zbliżonym do 4,5% r/r. Zakładamy, że inwestycje zdecydowanie odbiły w ujęciu q/q (po odsezonowaniu) po spadku w 2q25 i powróciły do wzrostu w ujęciu r/r. Dane za 3q25 wpisują się w nasz scenariusz wzrostu PKB o 3,5% r/r w 2025 i 2026.

W USA po 43 dniach zakończył się shutdown. Ze względu na niego, prawdopodobnie nigdy nie zostaną opublikowane październikowy raport z rynku pracy i inflacja CPI. NBP wydał opinię RPP do ustawy budżetowej zgodnie z którą wysoki deficyt ogranicza przestrzeń do luzowania polityki pieniężnej.

Monthly updated forecasts of key macroeconomic categories for Poland, Czechia, Hungary, and Romania.

W tym tygodniu na pierwszy plan wysuwa się przełamanie impasu ws. zamknięcia rządu USA (więcej w przeglądzie wydarzeń) – możliwe nawet, że rząd otworzy się już dziś. Ważne będą też publikacje krajowe – wstępny szacunek PKB za 3q25 (jutro), finalne dane o inflacji CPI za październik (piątek) oraz informacje o bilansie płatniczym za wrzesień (jutro).