Makro Flash: Ponad 500 mld PLN gotówki

Pobierz raport z wykresami

• Dynamika podaży pieniądza M3 w lipcu wyhamowała do 11,3% r/r z 11,8% r/r w czerwcu, co było wynikiem poniżej oczekiwań (11,7% r/r), wpisującym się w podwyższoną wahliwość tego wskaźnika względem prognoz. Wartość gotówki (łącznie z tą w kasach banków) po raz pierwszy w historii przekroczyła 500 mld PLN, z kolei jej dynamika (tylko gotówka poza kasami banków) wyniosła 14,7% r/r, nieco więcej niż 14,4% r/r w czerwcu.
• Należności sektora bankowego (skor. o FX) w lipcu wzrosły o 5,3% r/r, najszybciej w tym roku. Dynamika kredytów konsumpcyjnych pozostała na wysokim poziomie (9,8% r/r), a kredytów mieszkaniowych złotowych po raz pierwszy od początku 2022 była dwucyfrowa (10,3% r/r vs 9,8% r/r w czerwcu). W ciągu miesiąca stan „hipotek” wzrósł o 1,2%, co było najwyższym m/m wzrostem od 2021 (okresu bardzo niskich stóp procentowych), wyższym niż podczas „Bezpiecznego Kredytu 2%”. Wskazuje to na silną akcję kredytową, wynikającą zarówno z mocnego fundamentalnego popytu, rosnącej średniej kwoty kredytu jak i refinansowań istniejących umów (wg BIK to już ponad 1/3 nowej sprzedaży). Dynamika kredytów dla przedsiębiorstw nieznacznie przyspieszyła (do 8,6% r/r z 8,3% r/r), po silnym spadku w czerwcu (z 9,7% r/r w maju), co sugeruje, że mógł być on zdarzeniem jednorazowym (np. spłatą/refinansowaniem dużego kredytu konsorcjalnego). W przypadku kredytów dla przedsiębiorców odnotowano drugi miesiąc wzrostowy z rzędu – po nieprzerwanych spadkach od stycznia 2020.
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w lipcu wzrosły o 12,6% r/r wobec 9,6% r/r w czerwcu, co oznacza istotne przyspieszenie i wynika głównie z 41,8% r/r wzrostu depozytów instytucji rządowych (wahliwa kategoria). Depozyty osób prywatnych przyspieszyły do 9,6% r/r z 9,3% r/r w czerwcu, przy czym depozyty bieżące rosły o 13,6% r/r, a terminowe o 1,5% r/r. Depozyty przedsiębiorstw rosły o 10,7% r/r, a przedsiębiorców o 13,1% r/r – w przypadku tych drugich jest to dopiero drugi miesiąc z relatywnie wysokimi dynamikami, po okresie niskiego, jednocyfrowego wzrostu.
• Relacja kredytów do depozytów kolejny miesiąc spadała i w wyniosła 60,3%, głównie za sprawą wspomnianego wyżej wzrostu o 11,4 mld PLN m/m depozytów instytucji rządowych. Oczekujemy dalszego rozwoju akcji kredytowej – zarówno w sektorze osób prywatnych (konsumpcyjnych i mieszkaniowych) jak i korporacyjnym (wspieranym przez ożywienie inwestycyjne – por. Makro Flash ). Dynamika depozytów powinna stopniowo hamować, aczkolwiek tempo tego hamowania regularnie okazuje się zdecydowanie wolniejsze od prognoz.