Makroekonomia

Inflacja bazowa w Polsce spadła w październiku do 3,0% r/r, najniższego poziomu od listopada 2019. Nowe prognozy gospodarcze KE wskazują na szybszy wzrost gospodarczy w strefie euro. Polska ma pozostać jednym z liderów wzrostu PKB w 2026 i 2027, ale jednocześnie też państwem o najwyższym deficycie fiskalnym. Deficyt budżetu po październiku wyniósł 227,1 mld PLN, a w ujęciu 12-miesięcznym przekracza całoroczny limit z ustawy budżetowej. Podtrzymujemy prognozę, że nowelizacja ustawy budżetowej nie będzie konieczna.

Najważniejsze w tym tygodniu będą dane z USA — w czwartek poznamy opóźniony przez shutdown wrześniowy raport z rynku pracy. Istotne będą też wstępne listopadowe PMI z Europy i USA. W kraju poznamy inflację bazową i dane o koniunkturze. W regionie uwagę zwróci jedynie posiedzenie węgierskiego MNB – oczekujemy stabilizacji stóp.

GDP growth in 3q25 accelerated to 3.7% y/y, ranking Poland among the best performers in the EU (EU avg: 1.6% y/y). Data are consistent with the scenario of GDP growth at 3.5% y/y in both 2025 and 2026. Czechia also did quite well, which was not the case for Romania and in particular Hungary.

Inflacja CPI w październiku została potwierdzona na poziomie 2,8% r/r wobec 2,9% r/r odnotowanych w dwóch wcześniejszych miesiącach. Szacujemy, że inflacja bazowa, bez żywności i energii, obniżyła się do 3,0% r/r z 3,2% r/r przed miesiącem. Ceny usług nadal rosną szybciej niż ceny towarów, ale ich wzrost w październiku spowolnił do 5,6% r/r z 5,8% r/r miesiąc wcześniej i był najniższy od listopada 2019, do czego przyczyniły się m.in. usługi ubezpieczeniowe.

Dane krajowe wskazały na przyspieszenie dynamiki PKB w 3q25, a saldo obrotów bieżących sprawiło pozytywną niespodziankę. W Fed przybywa członków FOMC sygnalizujących mniejszą skłonność do dalszych obniżek stóp. Dane miesięczne z chińskiej gospodarki wskazują na jej hamowanie.