Makroekonomia

Economic activity data for Poland in January turned out weaker than expected. Employment data cast doubt on the forecast of a slight increase in employment for the whole of 2026.

W Dzienniku opisujemy przede wszystkim krajowe dane - rynek pracy, na którym dynamika wynagrodzeń istotnie wyhamowała oraz sferę produkcyjną, gdzie styczniowe mrozy odcisnęły swoje piętno. Krajowe kalendarium jest dziś puste, a zagranicą skupimy się na amerykańskich danych o inflacji i PKB. Na drugim planie znajdą się wstępne odczyty indeksów PMI.

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w styczniu wyniosło 9002,47 PLN, co przekłada się na wzrost o 6,1% r/r wobec 8,6% r/r w grudniu. Dynamika płac była istotnie niższa od konsensusu i naszej prognozy (kons.: 7,2% r/r, PKOe: 6,8% r/r). Hamowanie dynamiki wynagrodzeń potwierdza, że skokowy wzrost dynamiki płac w grudniu był jedynie jednorazowym zaburzeniem. W ujęciu realnym płace wzrosły o 3,8% r/r, także wracając do trendu słabnącego wzrostu. Przeciętne zatrudnienie w styczniu spadło o 9 tys. etatów, choć początek roku zwykle przynosił silne wzrosty zatrudnienia, a od 2006 zatrudnienie w styczniu spadło m/m dotychczas tylko raz, w 2021. Początek roku oznacza powrót do trendu hamowania dynamiki wynagrodzeń po grudniowym zaskoczeniu i to szybciej niż oczekiwaliśmy. Styczniowy odczyt stanowi solidny argument dla Rady Polityki Pieniężnej za wznowieniem obniżek stóp procentowych. W kolejnych miesiącach oczekujemy kontynuacji trendu i powrotu do obniżek stóp procentowych już w marcu.

Produkcja sprzedana przemysłu w styczniu spadła o 1,5% r/r, wobec oczekiwanego wzrostu o 2,7% r/r i po solidnym wzroście o 7,3% r/r w grudniu. Jednym z powodów tak słabego wyniku mógł być kalendarz sprzyjający przedłużaniu okołoświątecznych urlopów i przestojów w zakładach. Przy dodatkowych urlopach 2 i 5 stycznia liczba dni roboczych byłaby o 3 niższa r/r. Budownictwo znalazło się pod silną negatywną presją pogody – produkcja budowlana spadła o 12,8% r/r.

W Dzienniku zwracamy uwagę na minutes ze styczniowego posiedzenia Fed i zawarte tam jastrzębie akcenty, a także opisujemy dane o amerykańskiej produkcji oraz poprawę nastrojów polskich konsumentów. Dziś w centrum uwagi znajdzie się szereg danych z krajowej gospodarki - z rynku pracy i o produkcji przemysłowej i budowlanej.