Makroekonomia

Sprzedaż detaliczna w lutym ponownie zaskoczyła pozytywnie i wzrosła w ujęciu realnym o 6,1% r/r, po wzroście o 3,0% r/r w styczniu. Dane za luty były wspierane przez efekt kalendarzowy, związany z rokiem przestępnym. Kluczowym fundamentem dla wzrostu sprzedaży są jednak realne płace, które w lutym (w sektorze przedsiębiorstw) wzrosły o rekordowe 9,9% r/r. Wzrost płac gwarantuje naszym zdaniem solidne przyspieszenie konsumpcji, nawet przy jednoczesnym wzroście skłonności do oszczędzania.

Fed pozostawił stopy procentowe bez zmian, na poziomie 5,25-5,50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami i została podjęta jednogłośnie. Chociaż nowe prognozy makroekonomiczne zakładają wyższy wzrost PKB (szczególnie duża rewizja dotyczy 2024, kiedy PKB ma wzrosnąć o 2,1% r/r vs 1,4% r/r zakładane w prognozie grudniowej) i przejściowo wyższą inflację bazową PCE w 2024 (bez zmian w długim terminie), to mediana prognoz FOMC wskazuje na 3 obniżki stóp w tym roku, do 4,6% na koniec 2024, tak samo jak w grudniowej projekcji. Dziś o będzie dzień banków centralnych – decyzje podejmą m.in. SNB, Norges Bank, BoE i bank Turcji. Oczekujemy, że we wszystkich czterech przypadkach stopy pozostaną bez zmian (SNB: 1,75%, Norges Bank: 4,50%,  BoE: 5,25%, bank Turcji: 45%).

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w lutym 2024 wyniosło 7978,99 PLN, a jego wzrost minimalnie przyspieszył do 12,9% r/r z 12,8% r/r w styczniu. W ujęciu realnym wzrost płac przyspieszył do najwyższego w historii poziomu 9,9% (rok po najgłębszym spadku realnych płac od transformacyjnej recesji i hiperinflacji z początku lat 90-tych).

Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła o 3,3% r/r po wzroście o 2,9% r/r w styczniu (przed rewizją 1,6% r/r), silniej od oczekiwań (kons. 2,4% r/r, PKOe: 1,6% r/r). Wsparciem dla dobrego wyniku była korzystna różnica liczby dni roboczych (+1 r/r). W ujęciu odsezonowanym w styczniu i lutym w produkcji ogółem trwała stagnacja, ale w samym przetwórstwie przemysłowym nastąpiła poprawa.

Dziś światowa uwaga jest zwrócona na posiedzenie FOMC, podczas którego zostanie podjęta decyzja o przyszłości stóp procentowych w USA. Swoje posiedzenie będzie też miał bank centralny Czech. W marcu nastroje gospodarcze w Niemczech poprawiły się znacząco, w związku z oczekiwaniami na obniżkę stóp procentowych EBC i pozytywnymi sygnałami z Chin.