Makroekonomia

The February data from the Polish economy generally surprised on the upside, confirming that the expected economic activity revival is gaining momentum at the beginning of the year.

Podaż pieniądza M3 w lutym wzrosła o 7,4% r/r (kons. 7,1% r/r, PKOe: 6,9% r/r), wobec 7,7% r/r. Miesięczny wzrost był silniejszy od wzorca sezonowego. W strukturze kreacji pieniądza wyróżniał się wkład sektora publicznego, a malał aktywów zagranicznych netto. Wkład kredytów ponownie stał się ujemny (-0,1pp r/r). Systematycznie maleje udział gotówki w M3, po wyskoku z okresu pandemii. Relacja kredytów do depozytów nadal spada.

Sprzedaż detaliczna drugi miesiąc z rzędu pozytywnie zaskoczyła i w lutym wzrosła w ujęciu realnym o 6,1% r/r, z kolei koniunktura w budownictwie ponownie rozczarowała. W dzisiejszym przeglądzie skoncentrujemy się na aktualnościach z kraju, w tym na ważnej decyzji agencji ratingowej Moody's, dotyczącej aktualizacji ratingu kredytowego Polski.

Sprzedaż detaliczna w lutym ponownie zaskoczyła pozytywnie i wzrosła w ujęciu realnym o 6,1% r/r, po wzroście o 3,0% r/r w styczniu. Dane za luty były wspierane przez efekt kalendarzowy, związany z rokiem przestępnym. Kluczowym fundamentem dla wzrostu sprzedaży są jednak realne płace, które w lutym (w sektorze przedsiębiorstw) wzrosły o rekordowe 9,9% r/r. Wzrost płac gwarantuje naszym zdaniem solidne przyspieszenie konsumpcji, nawet przy jednoczesnym wzroście skłonności do oszczędzania.

Fed pozostawił stopy procentowe bez zmian, na poziomie 5,25-5,50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami i została podjęta jednogłośnie. Chociaż nowe prognozy makroekonomiczne zakładają wyższy wzrost PKB (szczególnie duża rewizja dotyczy 2024, kiedy PKB ma wzrosnąć o 2,1% r/r vs 1,4% r/r zakładane w prognozie grudniowej) i przejściowo wyższą inflację bazową PCE w 2024 (bez zmian w długim terminie), to mediana prognoz FOMC wskazuje na 3 obniżki stóp w tym roku, do 4,6% na koniec 2024, tak samo jak w grudniowej projekcji. Dziś o będzie dzień banków centralnych – decyzje podejmą m.in. SNB, Norges Bank, BoE i bank Turcji. Oczekujemy, że we wszystkich czterech przypadkach stopy pozostaną bez zmian (SNB: 1,75%, Norges Bank: 4,50%,  BoE: 5,25%, bank Turcji: 45%).