Makroekonomia

W Polsce inflacja bazowa bez cen żywności i energii w styczniu i lutym kontynuowała trend spadkowy. W styczniu wyniosła 6,2% r/r (zgodnie z naszą prognozą) wobec 6,9% r/r w grudniu, a w lutym 5,4% r/r (PKO: 5,6% r/r). Dziś, po nocnej decyzji BoJ, w  Niemczech poznamy marcowy indeks koniunktury Instytutu ZEW, a w USA dane z rynku nieruchomości.

Przed nami tydzień bogaty w posiedzenia banków centralnych, z których najwięcej uwagi przykuje Fed i jego reakcja na połączenie wysokich danych inflacyjnych i rozczarowujących wyników ze sfery realnej. Dane z Chin wreszcie pozytywnie zaskoczyły - po lutym zarówno wyniki sprzedaży detalicznej, jak i produkcji przemysłowej były lepsze od prognoz.

CPI inflation dropped deeper than expected in February and was within the target range for the first time since March 2021. Next week will bring labour market statistics and main monthly economic activity indicators for February.

W styczniu rachunek bieżący bilansu płatniczego odnotował 1,17 mld EUR nadwyżki. W ujęciu 12-miesięcznym nadwyżka na rachunku obrotów bieżących obniżyła się do 1,4% PKB z 1,6% PKB w 2023, a pogorszenie salda w tym ujęciu miało miejsce po raz pierwszy od września 2022. Naszym zdaniem, ze względu na czynniki statystyczne, okres szybkiej poprawy 12-miesięcznego salda bieżącego mamy już za sobą, jednak oczekujemy utrzymania solidnej nadwyżki przez cały 2024.

Na podstawie danych NBU i PKO Banku Polskiego oszacowaliśmy, że wkład ukraińskich uchodźców do dynamiki konsumpcji ogółem w Polsce wahał się od +1,7pp w 2q22 do -0,6pp w 4q23. Bez wydatków uchodźców recesja konsumencka w Polsce byłaby dłuższa, ale proces wychodzenia z niej byłby bardziej dynamiczny. Wpływ wydatków uchodźców na stronę popytową PKB był najsilniejszy w 2q22, kiedy podbiły one wzrost gospodarczy o 1pp. Od 2q23 odpływ uchodźców obniżał polski wzrost gospodarczy o 0,2-0,3pp.