Makroekonomia

Dynamika podaży pieniądza M3 w czerwcu wzrosła do 11,8% r/r, istotnie powyżej wyniku z maja (11,0% r/r) i oczekiwań (11,1% r/r). To kolejne mocne zaskoczenie w górę po dwóch spokojniejszych miesiącach. Mimo przyspieszenia M3, dynamika gotówki w obiegu trzeci miesiąc z rzędu hamowała, do 14,4% r/r.

Realny wzrost sprzedaży detalicznej towarów w czerwcu przyspieszył wyraźnie do 6,2% r/r z 3,0% r/r w maju, wyraźnie przekraczając oczekiwania (kons.: 5,1% r/r, PKOe: 4,4% r/r). Wynik wsparły większa niż przed rokiem liczba dni handlowych oraz zakupy przezornościowe paliwa przed oczekiwanym wzrostem cen wobec powrotnego wzrostu stawki VAT na paliwa od początku lipca. Skala pozytywnego zaskoczenia i dodatnie dynamiki we wszystkich głównych grupach wskazują, że poprawa ma strukturalny charakter i potwierdza siłę popytu konsumpcyjnego.

Niepewność geopolityczna ponownie rośnie – USA jedenastą noc z rzędu atakowały cele w Iranie, a Teheran nasilił działania przeciwko statkom w cieśninie Ormuz, podczas gdy Pakistan podejmuje próby mediacji między stronami konfliktu. Jednocześnie administracja USA zapowiedziała możliwość nałożenia jeszcze w tym tygodniu nowych ceł na 60 gospodarek, w tym UE, ponownie kierując uwagę rynków na wojnę handlową. W Polsce dane pokazały, że deficyt sektora GG w 1q26 był najwyższy w UE. Węgierski MNB obniżył stopy procentowe o 25pb i zapowiedział dalsze cięcia. Dziś krajowy kalendarz obejmuje publikacje sprzedaży detalicznej i podaży pieniądza M3 za czerwiec.

Krajowe dane za czerwiec potwierdziły, że gospodarka utrzymała się na ścieżce solidnego wzrostu. Rynek pracy z jednej strony wspiera konsumpcję, a z drugiej nie generuje presji inflacyjnej. Przy pustym krajowym kalendarzu złoty pozostanie dziś zależny od czynników zewnętrznych, w szczególności od sygnałów (de)eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Dynamika przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu nieoczekiwanie przyspieszyła do 5,9% r/r z 5,8%r/r w maju. Lepsze od oczekiwań dane nie negują hamowania wzrostu płac – we wszystkich miesiącach 2q26 dynamika wynagrodzeń była niższa niż 6% r/r, a średnia kwartalna była najniższa od końca 2020. Czerwcowe dane potwierdzają, że rynek pracy pozostaje umiarkowanym wsparciem dla konsumpcji, a jednocześnie nie generuje presji inflacyjnej.