Makroekonomia

Sprzedaż detaliczna w marcu wpisała się w pozytywne zaskoczenia widoczne w dotychczasowych danych za ten miesiąc. Dynamika roczna była najwyższa od kwietnia 2022 i wyniosła 8,7% r/r wobec 5,0% r/r w lutym i oczekiwań na poziomie 6,7% r/r. Szok naftowy paradoksalnie podbił sprzedaż. Szacujemy, że deflator wzrósł do ok. 1,1% r/r z -0,7% r/r w lutym 2026. Deflator sprzedaży pozostaje niższy od inflacji CPI, co wskazuje na konkurencję cenową sieci handlowych.

W 2025 pogorszyły się wskaźniki fiskalne w Polsce: deficyt wzrósł do 7,3% PKB, a dług do 59,7% PKB. W 2026 Polska może mieć najwyższy deficyt w UE. Wskaźniki koniunktury firm w kwietniu lekko się pogorszyły, przy wyraźnym wzroście odsetka przedsiębiorstw oczekujących wyższych kosztów. Utrzymująca się niepewność geopolityczna i blokada cieśniny Ormuz podbijają ceny ropy.

Dane makro za marzec zaskoczyły pozytywnie, szczególnie w produkcji przemysłowej i dynamice płac. Utrzymała się jednak deflacja PPI mimo szoku naftowego. Globalnie kluczowe było jednostronne przedłużenie przez USA zawieszenia broni z Iranem oraz odwołanie rozmów pokojowych. Przesłuchanie w Senacie K. Warsha, kandydata na szefa Fedu, było burzliwe i koncentrowało się na niezależności politycznej. Dziś w centrum uwagi będą dane fiskalne za 4q25.

W marcu dane produkcyjne zaskoczyły bardzo pozytywnie. Produkcja przemysłowa wzrosła o 9,4% r/r po wzroście o 1,3% r/r w lutym i przy oczekiwaniach 4,2% r/r, a produkcja budowlano montażowa o 0,4% r/r po spadku o 13,7% r/r w lutym i oczekiwaniach wzrostu o 0,8% r/r. Głównym powodem ożywienia jest odreagowanie po zakończeniu mrozów.

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w marcu wyniosło 9652,19 PLN, co przekłada się na wzrost o 6,6% r/r wobec 6,1% r/r w lutym. Dynamika płac była nieco wyższa od oczekiwań (kons. i PKOe: 6,3% r/r). W ujęciu realnym płace wzrosły o 3,5% r/r, najsłabiej od marca 2025. Przeciętne zatrudnienie w marcu spadło o 9 tys. etatów, co przekłada się na spadek o 0,1% m/m oraz 0,9% r/r wobec spadku o 0,8% r/r miesiąc wcześniej.