Makroekonomia

Poznaliśmy krajowa dane - sprzedaż detaliczna w lutym obniżyła się o 0,5% r/r, wbrew powszechnym oczekiwaniom na wzrost; przychody firm niefinansowych w 4q24 spadły o 1,3% r/r; inwestycje firm w4q24 obniżyły się o 8,7% r/r; podaż pieniądza M3 w lutym wzrosła o 9,1% r/r. Członkowie RPP wskazują początek luzowania polityki pieniężnej na 3-4q25. Wstępne wskaźniki PMI dla strefy euro pozytywnie zaskoczyły. Dziś spodziewane jest wspólne oświadczenie USA i Rosji podsumowujące przebieg negocjacji ws. tymczasowego zawieszenia broni.

Podaż pieniądza M3 w lutym wzrosła o 9,1% r/r po wzroście o 9,4% r/r w styczniu. Tym razem, po czterech miesiącach zaskoczeń w górę, był to wynik zgodny z oczekiwaniami (PKOe.: 9,1% r/r, kons.: 9,2% r/r). Hamowały dynamiki agregatów M2 i M3 przy stabilizacji dynamik węższych miar pieniądza (gotówki i depozytów na żądanie). Po stronie czynników kreacji utrzymuje się wiodące znaczenie aktywów zagranicznych netto, a w dalszej kolejności kredytów.

W 4q24 przychody firm niefinansowych nadal spadały, a ich sytuacja finansowa pozostała zróżnicowana – mimo pewnych oznak stabilizacji, takich jak wolniejsze tempo spadku zysków i poprawa rentowności w niektórych branżach. Inwestycje firm wciąż malały, choć wolniej, co w połączeniu z prognozowanym wzrostem PKB i napływem środków unijnych daje nadzieję na poprawę koniunktury w 2025.

Sprzedaż detaliczna w lutym rozczarowała, obniżając się o 0,5% r/r, wbrew powszechnym oczekiwaniom na wzrost. Sprzedaż wyraźnie spowolniła względem stycznia, gdy wzrosła o 4,9% r/r (dane zrewidowane z 4,8% r/r), co jednak nie koresponduje z kształtowaniem się realnego wzrostu płac. Naszym zdaniem dane nie wykluczają solidnej konsumpcji w 1q25, choć wpisują się w oczekiwane przez nas spowolnienie jej wzrostu.

W tym tygodniu w centrum uwagi rynków znajdzie się publikacja lutowego deflatora PCE z USA. Dziś warto zwrócić uwagę na marcowe indeksy PMI z głównych gospodarek, które mogą pokazać kontynuację poprawy koniunktury w Europie i jej pogorszenie w USA. W kraju poznamy sprzedaż detaliczną i podaż pieniądza M3 za luty.