Makroekonomia

Wyniki Szybkiego Monitoringu NBP wskazują, że w 4q25 sytuacja ekonomiczna polskich przedsiębiorstw uległa wyraźnej poprawie, choć pozostała osłabiona. Kontynuacja poprawy oczekiwana jest zarówno w 1q26 jak i w perspektywie całego 2026. Krajowe dane o sprzedaży potwierdziły solidną konsumpcję pod koniec 2025 i wpisują się w lekkie przyspieszenie wzrostu w 4q25. Dziś uwagę przyciągnie publikacja nastrojów konsumenckich wg Conference Board z USA za styczeń, które mogły nieznacznie poprawić się względem grudnia. W Europie istotne będzie posiedzenie Banku Węgier. W kraju opublikowany zostanie Biuletyn Statystyczny wraz z finalnymi danymi o stopie bezrobocia rejestrowanego oraz szeregiem wskaźników dot. aktywności gospodarczej w ubiegłym miesiącu.

Podaż pieniądza M3 w grudniu wzrosła o 10,4% r/r wobec 10,6% r/r w listopadzie, zgodnie z oczekiwaniami. W 2h25 skala zaskoczeń wobec konsensusu była zdecydowanie mniejsza niż w 1h25. W strukturze kreacji pieniądza kluczowym czynnikiem pozostaje sektor publiczny, przy powoli rosnącym znaczeniu kredytów i spadającym znaczeniu aktywów zagranicznych netto. Dynamika gotówki w obiegu w grudniu wyniosła 14,1% r/r i była najwyższa od kwietnia 2022, kiedy Polacy gromadzili gotówkę w wyniku popytu przezornościowego związanego z wybuchem pełnoskalowej wojny w Ukrainie.

Sprzedaż detaliczna w grudniu wzrosła o 5,3% r/r, wyraźnie przyspieszając względem 3,1% r/r w listopadzie, marginalnie powyżej oczekiwań. Kluczowym czynnikiem wspierającym wynik była dodatkowa niedziela handlowa, która, według naszych szacunków, wygenerowała wyższy wolumen sprzedaży niż strata wynikająca z zamknięcia sklepów w Wigilię.

Rozmowy o pokoju w Ukrainie, mimo nowej formuły, nadal nie przynoszą przełomu, w tym tygodniu zaplanowano ich kontynuację. W strefie euro wskaźniki PMI dla przemysłu poprawiają się, choć wciąż sygnalizują spadek aktywności, podczas gdy w USA nadal wskazują na stabilny wzrost. Globalnie kluczowym wydarzeniem tygodnia będzie decyzja Fed (śr.), a w kraju dziś poznamy dane o sprzedaży detalicznej, podaży pieniądza M3 oraz publikację „Szybkiego Monitoringu” NBP.

Production output rebounded strongly at year-end, with manufacturing posting solid growth and construction showing a modest recovery. The entire previous year in these sectors ultimately proved to be positive. Based on available data, we estimate GDP growth in 4q25 at around 3.8% y/y, implying full-year growth of approximately 3.5% y/y, in line with the baseline forecast.