Makroekonomia

Inflacja CPI w listopadzie obniżyła się do 4,6% r/r z 5,0% r/r w październiku, zgodnie z naszą prognozą i nieco poniżej konsensusu (4,7% r/r). Przyczyniły się do tego przede wszystkim ceny paliw i, w mniejszym stopniu, ceny żywności, przy niewielkim wzroście inflacji bazowej, którą szacujemy na 4,2% r/r wobec 4,1% r/r w październiku.

W 3q24 wzrost krajowego PKB spowolnił do 2,7% r/r, a poziom aktywności gospodarczej obniżył się o 0,1% q/q. Struktura PKB była rozczarowująca – konsumpcja prywatna spowolniła gwałtownie do 0,3% r/r, inwestycje wzrosły jedynie o 0,1% r/r, a wzrost został wygenerowany przez przyrost zapasów, których wkład do wzrostu miał 3,2pp. Inflacja CPI w Niemczech w listopadzie wzrosła do 2,2% r/r z 2,0% r/r. Indeks ESI dla Polski w listopadzie wzrósł do 99,1 pkt. Za wzrostem stały lepsze nastroje w przetwórstwie i nieco lepsze nastroje konsumentów.

Wzrost PKB w cenach stałych roku poprzedniego w 3q24 spowolnił do 2,7% r/r z 3,2% r/r w 2q24, zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS. Struktura PKB okazała się dużym rozczarowaniem. Dynamika konsumpcji prywatnej, dotychczasowego istotnego motoru wzrostu, znacząco spowolniła, do 0,3% r/r z 4,6% r/r. Drugie źródło rozczarowania stanowią inwestycje, które były bliskie stagnacji w ujęciu r/r. Pomimo rozczarowania, dane za październik (sprzedaż det., produkcja przemysłowa) dały nadzieję, że słaba dynamika PKB w 3q24 może być tylko chwilową zadyszką.

Stopa bezrobocia rejestrowanego w październiku obniżyła się do 4,9% po stabilizacji na poziomie 5,0% w całym 3q24. To pozytywne zaskoczenie w kontekście wstępnego szacunku MRPiPS oraz prognoz jednogłośnie wskazujących na październikowy wynik na poziomie 5,0%. Dziś rynkowa uwaga skoncentruje się na danych europejskich: wskaźnikach koniunktury ESI, koniunkturze konsumenckiej oraz pierwszym szacunku inflacji z Niemiec. W kraju najważniejszą publikacją będzie szczegółowy szacunek PKB za 3q24.

W Dzienniku piszemy o ważnych krajowych danych - sprzedaży detalicznej, podaży pieniądza M3 oraz sytuacji przedsiębiorstw niefinansowych. Opisujemy minutes Fed i zapowiadamy mnogość amerykańskich danych, w tym m.in. dochody i wydatki Amerykanów, deflator PCE, a także dane o zasiłkach dla bezrobotnych i kolejny szacunek PKB.