Makroekonomia

Dziś w centrum uwagi znajdą się indeksy PMI, pokazujące kondycję przetwórstwa w grudniu w Polsce, Europie i USA. W tygodniu w Europie uwagę przyciągną przede wszystkim dane inflacyjne ( w tym dla Polski), w USA królować będą dane z rynku pracy. Do pierwszych noworocznych publikacji należą dane z Chin. Caixin PMI wprawdzie pozytywnie zaskoczył, ale rynek bardziej skupił się na mniej optymistycznych wynikach oficjalnego wskaźnika dla chińskiego przetwórstwa.

Wzrost podaży pieniądza M3 w listopadzie wyhamował do 7,6% r/r z 8,2% r/r w październiku. Od trzech miesięcy dynamika wąskiego pieniądza M1 (gotówka + depozyty płatne na żądanie) powróciła do wzrostów w ujęciu r/r, a jej realny spadek jest już tylko marginalny – dane monetarne wskazują na nadchodzące ożywienie wzrostu gospodarczego.

Opublikowane w tym tygodniu dane o aktywności gospodarczej za listopad nie podważają naszego scenariusza wzrostu PKB przekraczającego 2% r/r w 4q23. Dziś czas na najważniejsze dane tego tygodnia z USA, w tym deflator PCE oraz informacje o aktywności gospodarczej w listopadzie (dochody i  wydatki Amerykanów, zamówienia na dobra trwałe).

Sprzedaż detaliczna w listopadzie nieoczekiwanie spadła o 0,3% r/r po wzroście o 2,8% r/r w październiku. Rozczarowanie w danych za listopad wynika w dużej mierze z niedocenienia efektu bazy statystycznej. Naszym zdaniem listopadowy spadek sprzedaży to tylko chwilowe zawirowanie, a jej wzrost w kolejnych miesiącach jest nieunikniony, biorąc pod uwagę silną poprawę realnych dochodów. Najpewniej już grudzień przyniesie powrót dodatniej dynamiki sprzedaży, w kluczowym dla branży okresie przedświątecznym.

Dziś czeka nas kolejny sprawdzian tezy o solidnym ożywieniu gospodarczym w 4q23. Wczoraj listopadowa produkcja przemysłowa zaskoczyła negatywnie i spadła o 0,7% r/r. Lepszym od oczekiwań danym o płacach towarzyszyły słabsze od naszych i rynkowych założeń wyniki zatrudnienia, które pokazały spadek o 0,2% r/r. Zakładamy jednak, że zarówno sprzedaż detaliczna jak i produkcja budowlana kontynuowała w ubiegłym miesiącu wzrosty.