Makroekonomia

We wrześniu sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła o 6,4% r/r, co oznacza wyraźne przyspieszenie dynamiki po słabym lecie. Wzrost napędzany był głównie efektem niskiej bazy z ub.r., sprzyjającym układem kalendarza. W całym roku sprzedaż powinna wzrosnąć o ok. 4% r/r, co będzie najlepszym wynikiem od 2021.

We wrześniu krajowa produkcja budowlana wzrosła o 0,2% r/r, mimo prognoz spadku. Krajowy deficyt sektora GG po 2q25 wyniósł 7,0% PKB i był drugim najwyższym po Rumunii. Dług GG na koniec 2q25 wyniósł 58,1% PKB. PKB. Bank centralny Węgier utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym stopę bazową na poziomie 6,50%.

We wrześniu produkcja budowlano-montażowa wzrosła o 0,2% r/r, mimo prognoz spadku. W segmentach budowy budynków i inżynierii lądowej wystąpiła kontynuacja spadków, natomiast do wzrostów powrócił segment robót specjalistycznych. Oczekujemy silnego wzrostu budownictwa w 2026, po stagnacji w 2025.

Produkcja przemysłowa wzrosła zdecydowanie silniej od oczekiwań, a dynamika płac choć przyspieszyła względem sierpnia, to była niższa od prognoz. Dane z przemysłu sygnalizują mocną końcówkę kwartału i ożywienie po stronie dóbr inwestycyjnych.

Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw we wrześniu wyniosło 8750,34 PLN i wzrosło o 7,5% r/r, nieco wolniej od naszych oczekiwań. Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw w sierpniu wyniosło 6,41 mln etatów i spadło o 0,8% r/r. W funkcji reakcji RPP dane o wynagrodzeniach mają ostatnio większą wagę niż te o zatrudnieniu. Oceniamy, że wrześniowy odczyt nie powinien dostarczyć argumentu przeciwko obniżce stóp procentowych na posiedzeniu w listopadzie.