Makroekonomia

W sierpniu wskaźnik PMI dla polskiego sektora przetwórczego wyniósł 46,6 pkt. i był bliski naszym oczekiwaniom. Taki poziom indeksu oznacza kontynuację dekoniunktury, choć o nieco mniejszym nasileniu niż miesiąc wcześniej. Pozytywnym aspektem sierpniowego odczytu jest poprawa prognozy produkcji w horyzoncie roku, która jest najwyższa od marca.

W tym tygodniu najważniejszym globalnie wydarzeniem będzie piątkowa publikacja raportu NFP z amerykańskiego rynku pracy. Interesujące będą także finalne wskaźniki PMI z największych gospodarek (z przemysłu dziś i jutro a z sektora usług w środę). W Polsce w centrum uwagi znajdą się publikowane dziś szczegółowe dane o PKB za 2q25 i przemysłowym PMI za sierpień oraz decyzja RPP (w środę). Na rynku krajowym istotna będzie również zaplanowana na piątek decyzja Fitch w sprawie ratingu Polski, która odzwierciedli ocenę ogłoszonego w ubiegłym tygodniu projektu budżetu na 2026.

Despite a lack of noticeable fiscal consolidation, a positive inflationary surprise in August and recent dovish labour market data convince us to revise our baseline scenario and to factor in a rate cut by the Polish MPC already at the September meeting, with a significant likelihood of a similar move in November.

Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI w sierpniu nadal spadała i obniżyła się do 2,8% r/r z 3,1% r/r w lipcu, silniej od oczekiwań rynkowych (PKO i kons.: 2,9% r/r). Źródłem niespodzianki względem naszej prognozy były ceny paliw, które obniżyły się o 1,9% m/m po zaskakującym wzroście o 3,5% m/m w lipcu. Pozytywnie zaskoczył nas też spadek inflacji bazowej w okolice 3,0% r/r.

Rząd opublikował projekt budżetu na 2026, który wskazuje na znacząco wyższą ścieżkę deficytu (w 2025: 6,9% PKB, w 2026: 6,5% PKB) oraz długu publicznego (w 2025: 60,4% PKB, w 2026: 66,8% PKB). Dziś czekamy na kluczowe w tym tygodniu dane inflacyjne - wstępne sierpniowe CPI z Polski i Niemiec oraz lipcowy deflator PCE z USA.