Makroekonomia

Inflacja CPI w maju wzrosła do 2,5% r/r z 2,4% r/r w kwietniu i była dokładnie w celu NBP. Finalny wynik był zgodny z szybkim szacunkiem GUS. Na wzrost inflacji wpłynęły przede wszystkim ceny paliw, a obniżały ją pozostałe kategorie koszyka. Dynamika cen towarów wzrosła do 1,2% r/r (wobec 1,1% r/r w kwietniu) zaś inflacja w usługach ustabilizowała się na poziomie 6,2% r/r. W ujęciu miesięcznym inflacja CPI wyniosła 0,1%, zgodnie ze wstępnym odczytem.

Według RPP głównym czynnikiem ryzyka dla trwałego sprowadzenia inflacji do celu jest ekspansywna polityka fiskalna, wskazywana jako przeciwwaga dla argumentów za obniżeniem stóp procentowych. Z naszej analizy opartej na dostępnych obecnie informacjach o kształcie polityki fiskalnej w 2024 i 2025 wynika, że nie będzie ona stanowić istotnego zagrożenia dla poziomu inflacji.

W dzisiejszym Dzienniku skupiamy się na pogorszeniu salda obrotów bieżących w Polsce i regionie EŚW, danych o produkcji przemysłowej oraz krajowych założeniach do projektu budżetu państwa na 2025. Wyczekujemy także ostatecznych danych o inflacji CPI w Polsce.

W kwietniu, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, pojawił się pierwszy w tym roku deficyt obrotów bieżących (‑241 mln EUR, kons.: +194 mln EUR, PKOe: ‑218 mln EUR). Jednak w ujęciu płynnego roku (suma 12 mies.) nadwyżka w relacji do PKB zwiększyła się do 1,5% z 1,2% po marcu, co było zasługą głębokiego deficytu w kwietniu 2023. Dynamiki eksportu i importu w kwietniu 2024 powróciły w dodatnie rejony, co wynikało z efektu kalendarzowego. W danych widoczny był też napływ pożyczek z KPO.

Nieoczekiwanie niska amerykańska inflacja za maj przyczyniła się do gwałtownej poprawy nastojów na rynkach finansowych, która jednak zatrzymała się, a w przypadku obligacji nawet odwróciła, po posiedzeniu FOMC, na którym podniesiono projekcję inflacji oraz przewidywaną ścieżkę stóp procentowych. Naszym zdaniem wczorajsze posiedzenie nie wyklucza rozpoczęcia cyklu obniżek stóp we wrześniu – przewodniczący FOMC ani nie wykluczył, ani nie potwierdził takiej możliwości. Przy decyzjach Fed podejmowanych z posiedzenia na posiedzenie, napływające w najbliższych tygodniach dane (szczególnie inflacyjne) będą miały bardzo duże znaczenie dla nastojów na rynkach finansowych.