Makro Flash: Sprzedaż mocna dzięki przezorności

Pobierz raport

• Sprzedaż detaliczna w marcu wpisała się w pozytywne zaskoczenia widoczne w dotychczasowych danych za ten miesiąc. Dynamika roczna była najwyższa od kwietnia 2022 i wyniosła 8,7% r/r wobec 5,0% r/r w lutym i oczekiwań na poziomie 6,7% r/r. Szok naftowy paradoksalnie podbił sprzedaż. Szacujemy, że deflator wzrósł do ok. 1,1% r/r z -0,7% r/r w lutym 2026. Deflator sprzedaży pozostaje niższy od inflacji CPI, co wskazuje na konkurencję cenową sieci handlowych.
• W strukturze sprzedaży najbardziej wyróżniała się sprzedaż paliw –nominalnie wzrosła o 25,1% r/r, a realnie o 16,2% r/r (po 10,2% r/r w lutym). Zwiększona realna sprzedaż, mimo wyższych cen, wynikała z zakupów przezornościowych. Podobne zjawisko, na zdecydowanie większą skalę, obserwowaliśmy po rosyjskiej agresji na Ukrainę w 2022. Kontynuacja poprawy widoczna była w sprzedaży samochodów – realnie wzrosła o 7,7% r/r, przyspieszając po jednorazowym spadku w styczniu (negatywny efekt zmian podatkowych). Sprzedaży samochodów od 2024 sprzyjają spadające ceny (ze względu na zmianę struktury sprzedaży w kierunku tańszych pojazdów) – szacowany przez nas deflator w tej kategorii w marcu spadł o ok. 6-7% r/r. Dynamika sprzedaży mebli, RTV i AGD pozostaje wysoka (7,9% r/r), a popyt wspierany jest zapewne również przez ujemny deflator. Szybko rosła też sprzedaż odzieży i obuwia (13,6% r/r), wracając do notowanych w 2h25 dwucyfrowych dynamik. Wzrost sprzedaży żywności o 4,3% r/r, relatywnie wysoki na tle ostatnich miesięcy, wynikał zapewne z zakupów wielkanocnych (5.04) pod koniec marca. Niezmiennie bardzo dobrze wygląda sprzedaż leków (10,1% r/r), która pozostaje w stabilnym trendzie wzrostowym od połowy 2023. Istotnie wzrosła też sprzedaż w kategorii pozostałe (15,1% r/r vs 9,4% r/r w lutym).
• Marcowy wyskok sprzedaży wystąpił mimo hamowania realnej dynamiki płac do najniższych poziomów od marca 2025 oraz dalszego pogorszenia koniunktury konsumenckiej (choć o ograniczonej skali). Szok naftowy i niepewność związana z wojną mogą negatywnie odbijać się na skłonności konsumentów do zakupów, szczególnie dóbr trwałych. W tym samym kierunku oddziaływać będzie nadal wysoki poziom stóp procentowych, nieco ograniczający popyt na kredyt. Uważamy jednak, że stonowana reakcja nastrojów konsumentów wraz z prognozowanym przez nas utrzymaniem programu CPN powinno umożliwić utrzymanie relatywnie wysokiego popytu konsumpcyjnego w krótkim okresie.