Makroekonomia

May data showed strong economic performance, with industrial output beating forecasts, investment activity remaining robust and retail sales improving, while consumer conditions stayed healthy. The war-related supply shock has had only a limited impact on growth. Poland’s economy remains resilient, and GDP growth in 2q26 is likely to match the 3.5% y/y recorded in 1q26.

Pomimo wyraźnego wzrostu liczby statków opuszczających cieśninę Ormuz, po ataku Korpusu Strażników Rewolucji na kontenerowiec ponownie wzrosła niepewność dotycząca normalizacji żeglugi. PGSA podkreśla, że bezpieczeństwo jednostek jest gwarantowane wyłącznie na trasach wyznaczonych przez Iran. Z kolei pakiet danych z USA potwierdził oznaki słabnącej kondycji amerykańskich konsumentów. W piątek kalendarz makroekonomiczny pozostaje pusty, dlatego uwaga rynków skupi się na sytuacji w cieśninie Ormuz.

Zamówienia przemysłowe w maju wzrosły o 143,3% r/r za sprawą zamówień o wartości ok. 120 mld PLN z programu SAFE. Oczekiwania cenowy polskich firm spadły do poziomu sprzed wojny. Na rynkach finansowych obserwowaliśmy powrót cen ropy do poziomów sprzed wojny oraz spadek ceny złota poniżej 4000 USD za uncję.

Rozmowy między USA i Iranem są kontynuowane, jednak strony nadal pozostają podzielone w kluczowych kwestiach. Na globalnych rynkach doszło do przeceny akcji, napędzanej obawami o sektor AI. Węgierski MNB obniżył stopy procentowe i zasygnalizował gotowość do dalszego luzowania polityki pieniężnej. Czerwcowe wskaźniki PMI poprawiły się w strefie euro i USA, choć pogorszyły się w Niemczech. W Polsce uwagę przyciągnęły ostrzeżenia Fitch dotyczące braku stabilizacji długu publicznego i ryzyka obniżki ratingu oraz dane o M3 za maj, które potwierdziły utrzymanie wzrostu akcji kredytowej.

Dynamika podaży pieniądza M3 w maju wyhamowała do 11,0% r/r z 11,3% r/r w kwietniu, wbrew oczekiwanej stabilizacji. Wolniej rosły wszystkie główne agregaty pieniężne, w tym gotówka w obiegu (15,1% r/r vs maksimum na poziomie 15,9% r/r w marcu). Maj był kolejnym miesiącem ożywienia akcji kredytowej.