Makroekonomia

Przekaz wczorajszej konferencji prasowej prezesa NBP A.Glapińskiego był wyraźnie gołębi. Prezes nie wykluczył obniżki stóp już na lutowym posiedzeniu, a L. Kotecki ocenił, że Rada wznowi obniżki w lutym. Finalne dane potwierdziły spadek krajowej inflacji do 2,4% r/r pod koniec roku. Globalnie istotne były dobre dane o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych oraz pierwszy od dwóch lat całoroczny wzrost PKB Niemiec w 2025 r. (0,2%).

Inflacja CPI w grudniu spadła do 2,4% r/r z 2,5% r/r w listopadzie, zgodnie z szybkim szacunkiem. Ceny usług wyhamowały do 5,2% r/r z 5,3% r/r w listopadzie, a towarów do 1,3% r/r z 1,4% r/r. Szacujemy, że inflacja bazowa pozostała bez zmian (2,7% r/r).

RPP przerwała serię obniżek stóp procentowych, pozostawiając w styczniu stopę referencyjną na poziomie 4,00%. Dane z USA potwierdzają dobrą kondycję konsumenta w 4q25, a wypowiedzi przedstawicieli Fed studzą oczekiwania na szybki powrót do łagodzenia polityki pieniężnej. Dziś GUS opublikuje rewizję inflacji za grudzień, a o 15:00 odbędzie się konferencja Prezesa A.Glapińskiego.

RPP w styczniu nie zmieniła stóp procentowych, ale w naszej ocenie na jej dalsze ruchy nie będziemy musieli długo czekać.

Stabilizacja grudniowej inflacji CPI w USA (2,7% r/r) była zgodna z oczekiwaniami, przez co wspiera oczekiwania na stabilizację stóp przez Fed na najbliższym posiedzeniu. W Polsce poznaliśmy wczoraj dane o bilansie płatniczym - deficyt CAB nieco pogłębił się (do 0,7% PKB), ale za to dynamiki eksportu i importu zaskoczyły pozytywnie. Dziś w centrum uwagi będzie posiedzenie RPP - oczekujemy obniżki stóp o 25pb, choć możliwa jest również ich stabilizacja (takiego wyniku oczekuje konsensus).