Makroekonomia

Deficyt obrotów bieżących w maju wyniósł 63 mln EUR, co oznacza wynik słabszy od naszej prognozy (+359 mln EUR, kons.: +12 mln EUR). W ujęciu płynnego roku nadwyżka bieżąca utrzymała się na poziomie z kwietnia (1,8% PKB; po rewizji danych kwartalnych i miesięcznych). W kolejnych miesiącach oczekujemy stopniowego spadku nadwyżki, do ok. 1% PKB na koniec 2024.

Inflacja CPI w czerwcu wzrosła do 2,6% r/r z 2,5% r/r w maju, a finalne dane potwierdziły tzw. szybki szacunek GUS. W ujęciu m/m poziom cen zwiększył się o 0,1%. Na wzrost inflacji w ujęciu r/r wpłynęły ceny żywności, przy nieznacznie ujemnym oddziaływaniu cen paliw i inflacji bazowej. Podtrzymujemy szacunek, że inflacja bazowa w czerwcu wyhamowała do 3,7% r/r z 3,8% r/r miesiąc wcześniej.

W sobotę doszło do próby zabójstwa byłego prezydenta USA D.Trumpa w czasie wiecu wyborczego w stanie Pensylwania, w wyniku której został on postrzelony w ucho. Według komentarzy może to dodatkowo wzmocnić szanse D.Trumpa na zwycięstwo w listopadowych wyborach. W tym tygodniu kluczowym wydarzeniem na rynkach finansowych będzie czwartkowe posiedzenie EBC, ale nie spodziewamy zmiany parametrów polityki pieniężnej. Krajowe publikacje zaczynamy dzisiaj finalnymi danymi inflacyjnymi za czerwiec oraz bilansem płatniczym za maj.

The MPC is becoming increasingly hawkish and monetary policy in Poland is to remain highly restrictive in the following quarters. We examined its potential negative effects, including a plausible shift to foreign financing, as well as costs to real economy outweighing the benefits of marginally stronger disinflation.

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) staje się coraz bardziej jastrzębia, w związku z tym postanowiliśmy przyjrzeć się niektórym potencjalnym negatywnym skutkom wysokich stóp procentowych. Jednym z nich może się okazać wzrost znaczenia kredytu zagranicznego. Bardziej kompleksowa ocena wpływu wysokich stóp na gospodarkę została oparta o symulację modelową, porównującą kształtowanie się głównych zmiennych makroekonomicznych w scenariuszu zakładającym utrzymanie bieżącego poziomu stóp aż do 2026 na tle scenariusza optymalnego (wg naszej oceny), zakładającego jedną obniżkę stóp pod koniec 2024 oraz trzy w 2025. Wyniki wskazują, że w scenariuszu bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej, poziom PKB na koniec 2026 byłby o blisko 2,0% niższy. Jednocześnie poziom cen byłby jedynie o blisko 0,4% niższy, a kurs EURPLN o 4 gr mocniejszy niż w scenariuszu optymalnym.