Dziennik Ekonomiczny: Dobre wieści z niemieckiego przemysłu

Pobierz raport

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Wtorek przyniósł wzrosty amerykańskich indeksów akcyjnych i spadki europejskich, w tym polskiego WIGu. Kurs EURUSD nie zmienił się istotnie. Złoty zyskał względem dolara i euro, EURPLN zakończył dzień poniżej 4,31, a USDPLN poniżej 3,93. Rentowności krajowych obligacji nieznacznie spadły na całej długości krzywej. Rentowności 10-letnich Treasuries spadły.
• Dzisiejszy kalendarz danych jest raczej ubogi. Z Niemiec poznamy dane o eksporcie i imporcie w sierpniu. Rynkowy konsensus zakłada spadki obu (w ujęciu miesięcznym).
• W USA opublikowane zostaną minutes z wrześniowego posiedzenia FOMC, które rzucą nieco więcej światła na dyskusję, która zaowocowała nietypową obniżką stóp o 50 pb. J.Powell po posiedzeniu tłumaczył, że był to ponadstandardowy ruch, który wesprze rynek pracy, zanim rozpoczną się na nim zwolnienia, i zapowiadał, że kolejne działania Fed będą ostrożne.
• Ponadto wypowiadać się będzie F.Elderson (ECB) oraz liczni przedstawiciele Fed: R.Bostic (Atlanta Fed), L.Logan (Dallas Fed), A.Goolsbee (Chicago Fed), T.Barkin (Richmond Fed), J.Williams (New York Fed), P.Jefferson (zarząd FOMC), S.Collins (Boston Fed).

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• GER: Produkcja przemysłowa w sierpniu spadła o 2,7% r/r (ca) po spadku o 5,6% r/r w lipcu (ca, dane zrewidowane). W ujęciu miesięcznym wzrost wyniósł o 2,9% (sca). Dynamika produkcji, zarówno w ujęciu rocznym jak i miesięcznym, stanowiła pozytywne zaskoczenie – rynkowy konsensus zakładał wzrost o 0,8% m/m i spadek o 3,9% r/r. W ostatnim czasie produkcja w przemyśle motoryzacyjnym podlega znacznym wahaniom z miesiąca na miesiąc, co ma wpływ na dynamikę produkcji przemysłowej ogółem. Produkcja pojazdów silnikowych, przyczep i naczep wzrosła w sierpniu o 19,3% m/m (sca) po spadku o 8,2% m/m w lipcu.
• USA: Bilans handlowy dóbr i usług w sierpniu poprawił się zgodnie z oczekiwaniami i wyniósł −70,4 mld USD wobec −78,9 mld USD w lipcu (dane zrewidowane). Eksport wzrósł do 271,8 mld USD (+2,0% m/m), zaś import obniżył się do 342,2 mld USD (−0,9% m/m).
• POL: Rząd przyjął Średniookresowy plan budżetowo-strukturalny na lata 2025-2028, który określa ścieżkę wyjścia z unijnej procedury nadmiernego deficytu. Realizacja planu ma zapewnić redukcję nominalnego deficytu sektora instytucji rządowych i samorządowych (general government) z poziomu 5,5% PKB, który jest prognozowany na 2025 do 2,9% PKB w 2028. Dług sektora w 2028 zostanie wprowadzony na ścieżkę spadkową (do tego czasu ma wzrosnąć do 61,2% PKB ze szczytem na poziomie 61,3% PKB w 2027), by osiągnąć poziom poniżej 60% w 2030. Plan zakłada nierównomierne rozłożenie redukcji deficytu w czasie – w przyszłym roku, spójnie z projektem ustawy budżetowej, będzie to 0,25% PKB, przy większym wysiłku w kolejnych latach, średnio 1% PKB. Jak zaznaczono w planie, istotnym wyzwaniem dla jego realizacji będą wysokie wydatki obronne (gdyby nie inwestycje obronne poprawa deficytu nominalnego w 2025 wyniosłaby 0,5% PKB). Nominalne tempo wydatków pierwotnych netto finansowanych ze środków krajowych ma spowolnić z 6,3% w 2025 do 3,5% w 2028. Plan zostanie przekazany do Komisji i Rady UE (ta pierwsza będzie mieć 6 tygodni na jego ocenę i przygotowanie projektu rekomendacji Rady UE, która będzie zawierać wiążącą ścieżkę wydatków dla kolejnych ustaw budżetowych). Stopień wdrażania planu będzie monitorowany w corocznych raportach, publikowanych do końca kwietnia. Jednocześnie plan stanowi ramową strategię, ponieważ przepisy UE nie wymagają przedstawienia wszystkich działań nakierowanych na redukcję deficytu – te będą wdrażane w kolejnych latach w zależności od kształtowania się deficytu i uwarunkowań gospodarczych i będą prezentowane w corocznych raportach.
• POL: H.Wnorowski (RPP) powiedział, że przestrzeń do obniżek stóp procentowych pojawi się w kwietniu 2025, gdy inflacja CPI minie swój szczyt, a marcowa projekcja będzie pokazywać jej trwały trend spadkowy. Dodał, że przestrzeń do rozpoczęcia dyskusji o luzowaniu polityki pieniężnej być może pojawi się nieco wcześniej. Wskazał, że pierwsza obniżka powinna odbyć się w standardowej skali 25 pb, zaś kolejne cięcie stóp mogłoby odbyć się w skali 50 pb. W.Janczyk (RPP) powiedział, że trwała dezinflacja w marcowej projekcji NBP otworzyłaby drogę do obniżek stóp procentowych, a łączna skala obniżek w 2025 może wynieść nawet 100 pb. Członek Rady oczekuje szczytu inflacji CPI w okolicach marca/kwietnia na poziomie nieprzekraczającym 6,9% r/r. Zdaniem członka RPP moment obniżek stóp determinowany jest bardziej przez kształt polityki fiskalnej. A.Soboń (zarząd NBP) powiedział, że o obniżkach stóp będzie można zacząć rozmawiać w 2q25, a inflacja CPI znajdzie się trwale w celu w 2026.
• POL: Do wykazu prac rządu został wpisany projekt nowelizacji ustawy o świadczeniach opieki zdrowotnej finansowanych ze środków publicznych, zgodnie z którym dochody ze sprzedaży środków trwałych mają nie być uwzględniane w wyliczeniu wysokości składki zdrowotnej dla przedsiębiorców.
• CZE: Stopa bezrobocia we wrześniu wzrosła do 3,9% z 3,8% w sierpniu. Rynkowy konsensus zakładał stabilizację na poziomie 3,8%. Relacja liczby wakatów do liczby bezrobotnych zmniejszyła się nieznacznie i osiągnęła poziom 0,91.
• CHN: Ministerstwo handlu Chin ogłosiło tymczasowe środki antydumpingowe na import brandy z UE. Importerzy będą musieli wpłacać "kaucje zabezpieczające na rzecz organów celnych" w wysokości od 34,8 do 39,0% wartości importu. Są to pierwsze środki ogłoszone przez Chiny po piątkowym głosowaniu w UE, w którym Komisja Europejska uzyskała zgodę na nałożenie ceł na chińskie auta elektryczne.
• USA: A.Kugler (członkini Zarządu FOMC) poparła wrześniową decyzję o obniżeniu stóp procentowych o 50pb, wskazując jednocześnie na możliwość kolejnych cięć, jeśli inflacja będzie nadal malała. Zaznaczyła, że wobec rosnących zagrożeń dla rynku pracy Fed może szybciej podążać ze stopami procentowymi w stronę poziomu neutralnego. Podkreśliła także, że Fed dąży do utrzymania stabilności cen oraz maksymalnego zatrudnienia, uważnie obserwując wpływ huraganów Helene i Milton oraz wydarzeń geopolitycznych na gospodarkę USA. R.Bostic (Atlanta Fed, posiadający prawo głosu w FOMC) zwrócił uwagę na potrzebę zrównoważenia ryzyk związanych z inflacją oraz sytuacją na rynku pracy w kontekście przyszłych decyzji dotyczących obniżek stóp procentowych. Zauważył, że inflacja spadła już na tyle blisko celu, iż znaczenie kondycji rynku pracy staje się coraz większe. R.Bostic wcześniej wyrażał poparcie dla kolejnej obniżki stóp o 50 pb. W obliczu dobrych danych rynku pracy nie jest już ono jednak tak oczywiste. S.Collins (Boston Fed, bez prawa głosu w FOMC) podkreśliła potrzebę ostrożnego i opartego na danych podejścia do obniżania stóp procentowych, aby utrzymać siłę amerykańskiej gospodarki. Zaznaczyła, że dostosowanie polityki pieniężnej będzie konieczne, by nie ograniczać nadmiernie popytu. Dodała, że gospodarka USA jest obecnie bardziej podatna na wstrząsy, ponieważ rynek pracy zaczyna się schładzać, a tempo wzrostu gospodarczego spowalnia.