Dziennik Ekonomiczny: Nieprzyjemna niespodzianka z USA

Pobierz raport

 

DZIŚ W CENTRUM UWAGI:

• Połączenie wyższej inflacji i wyższej liczby nowych bezrobotnych w USA negatywnie wpłynęło wczoraj na nastroje rynkowe, zmniejszając wiarę w scenariusz miękkiego lądowania. Po publikacji danych, które utwierdziły rynki w przekonaniu, że kolejna obniżka stóp w USA będzie niewielka, na amerykańskich parkietach zagościły nieznaczne spadki, a rentowności amerykańskich obligacji marginalnie wzrosły. Zmienność w notowaniach dolara była niewielka, podobnie jak na krajowym rynku – kurs EURPLN wzrósł powyżej 4,30, a USDPLN do 3,94. Rentowności krajowych obligacji niewiele się zmieniły.
• Na koniec tygodnia kalendarium publikacji makro nie zawiera kluczowych publikacji. W centrum uwagi pozostanie inflacja – z Niemiec napłynie drugi szacunek wrześniowej inflacji CPI i HICP, z Rumunii dane o cenach konsumpcyjnych, a z USA inflacja PPI za wrzesień.
• W przypadku danych z Niemiec spodziewamy się potwierdzenia wstępnych odczytów, które pokazały dalszy spadek inflacji poniżej celu EBC. W Rumunii, gdzie inflacja CPI jest nadal podwyższona, oczekiwany jest jej spadek do 4,7% r/r z 5,1% r/r w sierpniu.
• W USA po stronie producenta presja inflacyjna jest niewielka, konsensus zakłada, że inflacja PPI obniżyła się do 1,6% r/r z 1,7% r/r miesiąc wcześniej. Konsensus zakłada również, że wstępny raport o nastrojach konsumentów wg Uniwersytetu Michigan może pokazać ich lekką poprawę. Źródłem niepewności jest jednak to, jak na wynik badania wpłyną trudne warunki pogodowe w części kraju.

 

PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:

• USA: Inflacja CPI we wrześniu spadła słabiej od oczekiwań, do 2,4% r/r z 2,5% r/r przed miesiącem. Inflacja bazowa nieoczekiwanie wzrosła do 3,3% r/r z 3,2% r/r w sierpniu, podczas gdy oczekiwano jej stabilizacji. W ujęciu m/m ceny ogółem wzrosły o 0,2%, a w kategoriach bazowych o 0,3% – w obu przypadkach o 0,1pp silniej od oczekiwań. W ujęciu r/r głównym motorem inflacji jest nadal kategoria „schronienie”, której wkład do wzrostu cen wyniósł 1,7pp. Dezinflacja w tej kategorii przebiega powoli, jednak warto zauważyć iż ten wkład był we wrześniu o 1pp niższy, niż w szczycie na początku 2023. W ujęciu m/m największy wkład do wzrostu cen miały ceny bazowych usług (0,21pp) oraz żywności (0,05pp). Chociaż dane były gorsze od oczekiwań to wpisują się w obraz stopniowej dezinflacji w USA i uzasadniają dalsze, ostrożne obniżki stóp procentowych.
• USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu wzrosła do 258 tys. wobec 225 tys. tydzień wcześniej. Liczba nowych wniosków była wyższa od oczekiwań i powróciła do poziomów nie notowanych od połowy 2023, sugerując wyraźne pogorszenie warunków na rynku pracy. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku w tygodniu do 28 września wyniosła 1,861 mln wobec 1,819 mln tydzień wcześniej. Dane o nowych wnioskach o zasiłek mogły być zaburzone przez huragany Helene i Milton, które nawiedziły w ostatnim czasie USA.
• EUR: Podczas wrześniowego posiedzenia Rady Prezesów EBC, na którym bank po raz drugi obniżył stopy o 25pb, główny ekonomista P.Lane zasugerował, że jeśli napływające dane pokażą trwałe przyspieszenie procesów dezinflacyjnych albo wyraźne spowolnienie ożywienia gospodarczego, to uzasadnione będzie porzucenie ostrożnej postawy i przyspieszenie tempa obniżek stóp procentowych. Jeżeli z kolei dezinflacja byłaby niezadowalająca, to uzasadnione byłoby spowolnienie obniżek. Z opisu dyskusji na posiedzeniu wynika, że jego uczestnicy byli coraz bardziej zaniepokojeni stanem europejskiej gospodarki i zwracali uwagę, że prognozy EBC mogą być zbyt optymistyczne. Naszym zdaniem dane, które napłynęły od wrześniowego posiedzenia, spełniają warunki do przyspieszenia tempa obniżek w strefie euro i dlatego oczekujemy kolejnego ruchu już na najbliższym posiedzeniu Banku, 17 października.
• CZE: Inflacja we wrześniu wzrosła silniej od oczekiwań, do 2,6% r/r z 2,2% r/r w sierpniu, podczas gdy konsensus kształtował się na poziomie 2,4% r/r. Pomimo wzrostu inflacja pozostała w dopuszczalnym pasmie odchyleń od 2-procentowego celu CNB. Wrześniowy wynik był o 0,3pp wyższy niż zakładała letnia prognoza banku centralnego, do czego przyczynił się przede wszystkim silniejszy wzrost cen żywności, napojów i tytoniu oraz nieco szybszy wzrost cen administrowanych. Ceny żywności były we wrześniu o 0,6% wyższe niż przed rokiem, po spadku o 1,8% r/r w sierpniu. Inflacja bazowa wyniosła 2,3% r/r i była niższa od oczekiwań banku centralnego. Letnia projekcja zakładała, że inflacja pozostanie blisko 2% do końca bieżącego roku a następnie przez kolejne dwa lata. Chociaż szczegóły odczytu nie wskazują na narastanie presji inflacyjnej, to wrześniowy wynik zwiększa ryzyko przekroczenia przez inflację granicy 3% w tym roku, co z kolei może wymusić większą ostrożność w cyklu obniżek stóp procentowych.
• HUN: Inflacja CPI na Węgrzech spadła we wrześniu silniej od oczekiwań, do 3,0% r/r z 3,4% r/r w sierpniu. Po raz pierwszy od 44 miesięcy inflacja powróciła do celu banku centralnego. Spadek inflacji do celu był wspierany przez czynniki statystyczne, które jednak już w kolejnym miesiącu odwrócą się i będą ponownie podbijać inflację.
• POL: PKB w latach 2022 i 2023 był nieco niższy niż wynikało z wcześniejszych publikacji GUS. Zrewidowane dane za lata 2020-2023 standardowo uwzględniają pełniejsze dane z sektora przedsiębiorstw, w zakresie handlu zagranicznego oraz rachunków rządowych i samorządowych. Ponadto dane uwzględniają wyniki rewizji benchmarkingowej przeprowadzonej w 2024. W ubiegłym roku polska gospodarka znalazła się w stagnacji, a PKB zwiększył się o 0,1% (wobec 0,2% we wcześniejszej publikacji), w 2022 wzrost wyniósł 5,3%, o 0,3pp mniej niż wcześniej podawano. Rewidowanie PKB jest standardową procedurą, a nowe dane nie zmieniają obrazu polskiej gospodarki. Nieco głębsze spowolnienie w ubiegłym roku to efekt niższych inwestycji i wyższej konsumpcji, a słabsze ożywienie w 2020 to konsekwencja rewizji w dół popytu inwestycyjnego. Zasadniczo w latach 2020-2024 dane o konsumpcji zostały zrewidowane w górę, a o inwestycjach w dół. Rewizje nie były jednak większe niż o 0,7pp. Jak zawsze rewizje miały większy zakres w przypadku poszczególnych składników strony popytowej, niż dla całego PKB.
• POL: G.Masłowska (RPP) zasugerowała, że RPP prawdopodobnie obniży stopy procentowe na początku drugiego kwartału przyszłego roku, jeśli prognozy pokażą, że inflacja jest na ścieżce trwałego spadku. Członkini RPP dodała, że następne obniżki powinny być oczekiwane w 2h25.
• POL: W ramach KPO, wg. stanu na koniec sierpnia, Polsce wypłacono 11,39 mld EUR. Komisja Europejska podała, że 3,25 mld EUR z tej kwoty stanowią dotacje, a 8,14 mld EUR pożyczki. Polska ma jeszcze do dyspozycji 48,4 mld EUR w formie dotacji i pożyczek.

Drukuj