Makroekonomia

Inflacja CPI w maju spadła do 4,0% r/r, silniej niż wskazywał szacunek flash. Deficyt obrotów bieżących był nieco mniejszy od oczekiwań, a w strukturze uwagę zwraca siła eksportu usług przy słabości eksportu towarów. W tym tygodniu w centrum uwagi będzie konflikt Izrael-Iran i jego wpływ na globalne ceny ropy oraz posiedzenia kluczowych banków centralnych - m.in. Fedu, SNB i BoE.

W kwietniu deficyt rachunku obrotów bieżących wyraźnie się zmniejszył, do 374 mln EUR z 1,4 mld EUR w marcu. Mimo tego deficyt rachunku bieżącego w ujęciu płynnego roku wzrósł do 0,6% PKB wobec 0,4% PKB w poprzednim miesiącu, wskazując na niewielką, choć stopniowo pogłębiającą się nierównowagę zewnętrzną polskiej gospodarki. Eksport spadł o 2,4% r/r, podczas gdy import wzrósł o 3,5% r/r.

A looming 50% US tariff on EU imports threatens to ignite a transatlantic trade war, with stark economic consequences for Europe, moderate fallout for CEE, and a chilling effect on global growth forecasts.

Inflacja CPI w maju obniżyła się do 4,0% r/r z 4,3% r/r w kwietniu, poniżej wstępnego szacunku, który wskazał na wzrost cen o 4,1% r/r. W ujęciu m/m ceny obniżyły się o 0,2%, tak samo jak wskazywał szacunek flash. Szybszy od oczekiwań spadek inflacji w maju utwierdza nas w przekonaniu, że w lipcu inflacja CPI znacząco się obniży i wróci do przedziału dopuszczalnych odchyleń od celu NBP osiągając poziom nieco poniżej 3,0% r/r. Jednocześnie stopniowo spadać będzie inflacja bazowa, która na koniec 2025 powinna osiągnąć ok. 3,0% r/r. Niższa inflacja sprzyjać będzie obniżkom stóp procentowych. Pozostajemy na stanowisku, że RPP zdecyduje się na jeszcze dwie obniżki (po 25pb) w tym roku – we wrześniu i listopadzie.

Rząd przyjął założenia makroekonomiczne, które będą postawą prac nad przyszłorocznym budżetem państwa. Rząd oczekuje, że realny wzrost PKB w 2026 wyniesie 3,5%, a średnioroczna inflacja 3,0%. Izrael zaatakował irańskie obiekty wojskowe i nuklearne, co oznacza istotną eskalację konfliktu i zwiększa ryzyko wojny. W konsekwencji znacząco wzrosła cena ropy Brent. L.Kotecki (RPP) dostrzega przestrzeń do dwóch lub trzech obniżek stóp po 25pb w tym roku i uważa, że cykl obniżek stóp można rozpocząć już w lipcu.