Makroekonomia

Produkcja przemysłowa w maju spadła (w cenach stałych) o 1,7% r/r po wzroście o 7,8% r/r w kwietniu i kontynuuje okres podwyższonej zmienności wynikającej głównie z efektów kalendarzowych. Po usunięciu wpływu sezonowości i dni roboczych dane wskazują na stagnację/nieznaczny spadek poziomu produkcji w ostatnich miesiącach. Niezmiennie wyczekujemy sygnałów odbicia w przemyśle, ale wiele wskazuje na to, że ożywienie nieco się opóźnia.

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w maju 2024 wyniosło 7999,69 PLN, co oznacza wzrost nominalny o 11,4% r/r. Nasza najnowsza prognoza z ostatniego Kwartalnika zakłada, że hamowanie dynamiki wynagrodzeń w kolejnych miesiącach będzie umiarkowane, a średnio w 2024 wyniesie ona 11,4% r/r. Dopiero 2025 przyniesie wyraźniejsze spowolnienie wzrostu płac do jednocyfrowego poziomu. Przeciętne zatrudnienie w maju obniżyło się o 0,5% r/r, głębiej niż zakładały prognozy (7,1%). Spodziewamy się, że 2h24 może przynieść roczne wzrosty zatrudnienia (dotyczące przede wszystkim większych przedsiębiorstw).

Dziś w centrum uwagi globalnych inwestorów będą posiedzenia banków centralnych w Szwajcarii, Norwegii i Wlk. Brytanii. W Polsce będziemy się z kolei przyglądać pierwszej porcji miesięcznych danych za maj (dziś rynek pracy i produkcja przemysłowa).

Globalna gospodarka pozostaje w trybie „miękkiego lądowania”, a główne banki centralne wkraczają w fazę łagodzenia polityki pieniężnej. Ożywienie polskiej gospodarki nabiera kształtów, a rynek pracy jest pełen paradoksów. Trendy dezinflacyjne pozostają silne, absorbując dużą część proinflacyjnych zmian regulacyjnych. RPP pozostaje uparcie konserwatywna, skupiając się na proinflacyjnych czynnikach ryzyka.

Entuzjazm rynkowy wspierały wczoraj bardzo dobre dane o amerykańskiej produkcji przemysłowej, które przeważyły nad obawami o spowolnienie wydatków konsumpcyjnych. Indeks ZEW dla Niemiec wskazuje na wiarę w ożywienie gospodarcze. Na froncie polityki pieniężnej węgierski MNB zdecydował się na spowolnienie tempa obniżek stóp do 25pb z 50pb.