Makroekonomia

Opisujemy pozytywną niespodziankę inflacyjną w Polsce i Niemczech, poprawę nastrojów w Chinach, wyniki kwartalnej Ankiety Makroekonomicznej oraz dane o kolejnym wzroście długu publicznego w Polsce.

Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI w marcu wyniosła 4,9% r/r, więc nie zmieniła się względem lutego i stycznia oraz była nieco niższa od oczekiwań (PKOe: 5,0% r/r, kons: 5,0% r/r). Szacujemy, że inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii znalazła się w przedziale 3,4-3,5%, więc również poniżej naszych oczekiwań (PKOe: 3,6% r/r) i wyniku z lutego (3,6% r/r). Oznaczałoby to, że inflacja bazowa powróciła do pasma dopuszczalnych odchyleń od celu po ponad trzech latach.

W tym tygodniu najistotniejsze globalnie publikacje makroekonomiczne to dane z amerykańskiego rynku pracy. W centrum uwagi będą również wstępne dane inflacyjne za marzec z kraju (które poznamy już dziś) i z Europy (Niemcy, strefa euro, Czechy). W środę poznamy decyzję RPP, ale nie spodziewamy się zmiany poziomu stóp procentowych.

Housing prices in Poland stabilized in 4q24, with weak demand, record-high unsold inventory, and a sharp drop in transactions. Prices are expected to remain stable in 2025, with a risk of moderate declines, in (an unlikely) scenario of the NBP not cutting interest rates by year-end. Central banks in both Czechia and Hungary decided to keep interest rates unchanged and presented a hawkish stance. Next week will bring PMI indexes for the CEE. In the middle of the week the NBP will decide on the interest rates, however, due to relatively short time that passed since the last decision and accompanying projection, we do not expect a major change in stance.

Nastroje inwestorów pozostawały pod wpływem nałożonych przez D.Trumpa ceł na import samochodów i w trybie oczekiwania na dzisiejsze dane inflacyjne z USA. Według konsensusu deflator PCE ustabilizował się w lutym na poziomie 2,5% r/r. Jednocześnie deflator w wersji bazowej prawdopodobnie wzrósł do 2,7% r/r z 2,6% r/r miesiąc wcześniej. Deficyt USA w handlu towarami zmniejszył się w lutym po raz pierwszy od 4 miesięcy, spadając o 4,9% m/m do 147,9 mld USD. Redukcja deficytu była oczekiwana, ale jej skala okazała się znacznie mniejsza niż zakładano.