Makroekonomia

Wybory parlamentarne we Francji przy porażce prawicy żadnemu z bloków nie przyniosły samodzielnej większości. Nowa projekcja NBP wskazuje na wyższą, ze względów regulacyjnych, inflację i nieco słabszy wzrost PKB. Rynek pracy w USA stygnie, chociaż liczba nowych etatów znów przekroczyła oczekiwania. Rumunia rozpoczęła cykl obniżek stóp.

New NBP projection paints less rosy growth outlook (negative output gap until 2026) and shows lower core inflation path, which suggests some room for fine-tuning rate cuts. Meanwhile, the NBP Governor sounds more hawkish than ever, saying explicitly that rate cuts could be resumed in 2026 at the earliest.

Lipcowa projekcja NBP wskazuje na wyższą ścieżkę inflacji w 2025 (efekt zakładanego pełnego uwolnienia cen energii) i nieznacznie niższą w 2026. Ścieżka PKB została obniżona zarówno w 2025 jak i 2026. Przy analizie projekcji warto pamiętać o jej cechach (założenia o stałym poziomie stóp procentowych i o niezmienionym stanie prawnym) oraz o tym, że scenariuszem bazowym w marcu było utrzymanie działań osłonowych w zakresie VAT na żywność i cen energii.

Na konferencji prasowej po posiedzeniu RPP Prezes NBP A.Glapiński zaostrzył forward guidance i stwierdził, że polityka pieniężna musi pozostać ostrożna, oczywistym jest, że w 2024 nie będzie obniżek stóp procentowych, a jeśli inflacja CPI będzie podążać ścieżką z lipcowej projekcji, to przestrzeń do pierwszych obniżek pojawi się dopiero w 2026.

Po serii słabych danych z amerykańskiej gospodarki wzrosły oczekiwania na obniżki stóp procentowych w USA. Czerwiec był trzecim miesiącem z coraz mniejszym przyrostem zatrudnienia wg raportu ADP. RPP utrzymała stopy procentowe na dotychczasowym poziomie, w tym referencyjną na poziomie 5,75%. Wymowa komunikatu nie zmieniła się jednak istotnie, co pokazuje, że projekcja nie wpłynęła na ocenę Rady dot. perspektyw inflacji i kształtu optymalnej polityki pieniężnej.