Makroekonomia

W raporcie przedstawiamy oczekiwania co do rozwoju krajowej gospodarki w 2026 w kluczowych obszarach (PKB, rynek pracy, inflacja, równowaga zewnętrzna, polityka pieniężna, polityka fiskalna, rynek walutowy), a także sześć istotnych tematów, które albo stanowią istotne założenie dla naszych prognoz, albo znaczący czynnik ryzyka dla ich realizacji.

Przekaz wczorajszej konferencji prasowej prezesa NBP A.Glapińskiego był wyraźnie gołębi. Prezes nie wykluczył obniżki stóp już na lutowym posiedzeniu, a L. Kotecki ocenił, że Rada wznowi obniżki w lutym. Finalne dane potwierdziły spadek krajowej inflacji do 2,4% r/r pod koniec roku. Globalnie istotne były dobre dane o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych oraz pierwszy od dwóch lat całoroczny wzrost PKB Niemiec w 2025 r. (0,2%).

Inflacja CPI w grudniu spadła do 2,4% r/r z 2,5% r/r w listopadzie, zgodnie z szybkim szacunkiem. Ceny usług wyhamowały do 5,2% r/r z 5,3% r/r w listopadzie, a towarów do 1,3% r/r z 1,4% r/r. Szacujemy, że inflacja bazowa pozostała bez zmian (2,7% r/r).

RPP przerwała serię obniżek stóp procentowych, pozostawiając w styczniu stopę referencyjną na poziomie 4,00%. Dane z USA potwierdzają dobrą kondycję konsumenta w 4q25, a wypowiedzi przedstawicieli Fed studzą oczekiwania na szybki powrót do łagodzenia polityki pieniężnej. Dziś GUS opublikuje rewizję inflacji za grudzień, a o 15:00 odbędzie się konferencja Prezesa A.Glapińskiego.

RPP w styczniu nie zmieniła stóp procentowych, ale w naszej ocenie na jej dalsze ruchy nie będziemy musieli długo czekać.