Makro Flash: Jabłkowa dezinflacja

Pobierz raport

• Inflacja CPI w październiku została potwierdzona na poziomie 2,8% r/r wobec 2,9% r/r odnotowanych w dwóch wcześniejszych miesiącach. Szacujemy, że inflacja bazowa, bez żywności i energii, obniżyła się do 3,0% r/r z 3,2% r/r przed miesiącem. Ceny usług nadal rosną szybciej niż ceny towarów, ale ich wzrost w październiku spowolnił do 5,6% r/r z 5,8% r/r miesiąc wcześniej i był najniższy od listopada 2019, do czego przyczyniły się m.in. usługi ubezpieczeniowe. Dynamika cen towarów spadła do 1,7% r/r z 1,9% r/r we wrześniu.
• Obraz procesów inflacyjnych w październiku jest spójny z malowanym przez dane wstępne – inflację w październiku podbijały ceny paliw oraz, w mniejszym stopniu, energii, w kierunku jej spadku działały z kolei ceny żywności i inflacja bazowa.
• Szczegółowe dane pokazały, że za nietypową o tej porze roku stabilizacją cen żywności i napojów w ujęciu m/m stały spadki cen owoców, mięsa i tłuszczów przy lekkim wzroście cen warzyw i napojów. Istotną siłą dezinflacyjną w tej kategorii były ceny jabłek, które w ciągu miesiąca obniżyły się o 11,1% po spadku o 15,1% m/m we wrześniu. Ich cena jest jednak nadal o 11,7% wyższa niż przed rokiem. W przypadku mięsa spadały ceny wieprzowiny (-1,3% r/), przy drożejącej wołowinie i cielęcinie (odpowiednio +1,9% m/m oraz +1,5% m/m). Napoje bezalkoholowe zdrożały o 0,3% m/m oraz 6,2% r/r, nadal najsilniej rosły ceny kawy (+0,6% m/m; + 11,7% r/r) oraz kakao (+0,5% m/m;+14,1% r/r).
• Ceny energii wzrosły w ciągu miesiąca o 0,6%, za sprawą podwyżek cen energii cieplnej o 2,5% oraz opału o 0,4% m/m. W rezultacie roczna dynamika cen nośników ogółem przyspieszyła do 2,7% z 2,6% przed miesiącem. W przypadku paliw ceny wzrosły o 1,0% m/m, a ich roczny spadek spowolnił do -1,8% r/r z -4,9% r/r. Od listopada 2024 ceny paliw rosły w ujęciu m/m, dlatego kategoria ta w kolejnych miesiącach nie powinna już podbijać inflacji ogółem. W przypadku energii oczekujemy lekkiego przyspieszenia dynamiki cen na początku przyszłego roku.
• Wiele ciekawego działo się w październiku w kategoriach bazowych. Chociaż indeks CPI bez żywności i energii był wg naszego szacunku stabilny w ujęciu m/m, to szacowana przez nas inflacja bazowa obniżyła się do 3,0% r/r z 3,2% r/r we wrześniu i była najniższa od końca 2019. Do spadku inflacji bazowej przyczyniły się hamowanie cen w rekreacji i kulturze oraz w edukacji, a także silny spadek dynamiki cen w kategorii inne towary i usługi, osiągnięty dzięki spadkowi cen ubezpieczeń o 1,1% m/m oraz wyhamowaniu ich dynamiki do 0,4% r/r z 3,1% r/r.
• Perspektywy inflacji pozostają korzystne – prognozujemy, że w najbliższych dwóch latach inflacja ustabilizuje się w okolicy 2,5-procentowego celu NBP.