Makroekonomia

Dynamika podaży pieniądza w czerwcu wzrosła do 10,5% r/r z 10,3% r/r, przebijając oczekiwania (10,2% r/r). W strukturze kreacji pieniądza rośnie znaczenie kanału kredytowego i zadłużenia sektora rządowego. Mimo nominalnego wzrostu wolumenu kredytów, proces ograniczania znaczenia kredytu bankowego w gospodarce był kontynuowany. Relacja kredytów do depozytów spadła do 63,5% (najniżej w historii szeregu), a relacja kredytów do PKB w 2q25 spadła do40,9% (najniżej od 2007).

Sprzedaż detaliczna w czerwcu wzrosła realnie o 2,2% r/r, wyraźnie słabiej niż miesiąc wcześniej (4,4% r/r w maju) oraz poniżej oczekiwań. Wyhamowanie dynamiki wynika głównie z wahań sprzedaży aut, co nie budzi obaw o ogólny spadek popytu gospodarstw domowych w średnim okresie.

Produkcja przemysłowa w czerwcu spadła o 0,1% r/r, a wynik był wyraźnie poniżej oczekiwań. Z kolei produkcja budowlana zaskoczyła pozytywnie – odbiła o 2,0% r/r. Dziś w Polsce skupimy się na danych o sprzedaży detalicznej i podaży pieniądza M3 w czerwcu.

Przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu wzrosło o 9,0% r/r, szybciej niż w maju (8,4% r/r) oraz od oczekiwań (kons.: i PKOe.: 8,6% r/r). Przyczyn przyspieszenia płac dopatrujemy się głównie w premiach i nagrodach oraz podtrzymujemy prognozę, że w kolejnych kwartałach płace będą hamowały. Zatrudnienie w czerwcu w sektorze przedsiębiorstw nie zaskoczyło – spadło o 0,8% r/r, analogicznie do maja.

Produkcja przemysłowa w czerwcu spadła o 0,1% r/r, choć oczekiwano wzrostu. Produkcja budowlana wzrosła o 2% r/r, choć oczekiwano spadku. Dane są wiec mieszane – część sektorów zaskoczyła in plus, inne zawiodły – ale ogólny obraz pozostaje wg nas całkiem solidny. Mamy nadzieję, że 2h25 objawi się w jaśniejszych kolorach.