Makro Flash: Ożywienie kredytów dla przedsiębiorstw?

Pobierz raport

• Podaż pieniądza M3 w sierpniu wzrosła o 7,8% r/r (kons. i PKOe: 8,0% r/r) wobec 8,3% r/r w lipcu. Dynamika roczna podaży M3 od połowy zeszłego roku znajduje się w przedziale 7,5-8,5% r/r (poza marcem 2024 z dynamiką 6,6% r/r). W sierpniu, kolejny miesiąc najszybciej rosła gotówka w obiegu (do 8,5% r/r), a nieco wolniej pozostałe, szersze agregaty monetarne.
• Należności sektora bankowego (skor. o FX) w sierpniu wzrosły o 4,4% r/r. Wzrost przyspieszał kolejny miesiąc z rzędu i był najszybszy od września 2022. W ujęciu miesięcznym dynamika należności wyniosła 0,7% m/m, do czego przyczynił się dość mocny wzrost kredytów dla przedsiębiorstw (1,2% m/m; drugi najsilniejszy miesięczny wzrost w tym roku). Tym samym dynamika roczna kredytów dla przedsiębiorstw przyspieszyła do 3,0% r/r z 0,4% r/r w lipcu. Sierpień był też dobrym miesiącem dla kredytów dla przedsiębiorców (0,6% m/m – najwyższa dynamika w tym roku). Uważamy, że jest jeszcze zdecydowanie za wcześnie by stwierdzić, że czas stagnacji/spadków w segmencie korporacyjnym się kończy (mocny sierpień mógł być np. wynikiem jednorazowych kredytów konsorcjalnych), ale może to być jaskółka ożywienia. Podobnie jak w poprzednich miesiącach ważnym motorem wzrostu akcji kredytowej był sektor gospodarstw domowych. Kredyty konsumpcyjne złotowe rosły o 0,9% m/m, podobnie jak przez ostatnie pół roku. Natomiast wolumen kredytów mieszkaniowych złotowych wzrósł o 0,5% m/m – czyli nieznacznie wolniej niż w okresie „boomu” związanego z BK2% (list’23-mar’24), kiedy wolumen rósł w tempie ok. 1% m/m. W ujęciu rocznym dynamika kredytów mieszkaniowych złotowych przyspieszyła do 9,3% r/r.
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w sierpniu wzrosły o 9,3% r/r, a ich tempo wzrostu stopniowo hamuje. Nadal głównym źródłem rosnącej bazy depozytowej są gospodarstwa domowe (11,0% r/r, dynamika systematycznie hamuje), ale wysokie dynamiki depozytów notują też rolnicy (14,2% r/r, też tendencja hamująca), instytucje rządowe szczebla centralnego (IRSC) i samorządy. Wysoka dynamika depozytów sektora publicznego (w sierpniu 26,3% r/r) historycznie wiązała się ze wzrostem inwestycji publicznych po 3-4 kwartałach, co wspierałoby scenariusz istotnego odbicia inwestycji w 2025, który zaprezentowaliśmy w dzisiejszym Kwartalniku Ekonomicznym. W ujęciu miesięcznym depozyty ogółem (skor. o FX) wzrosły o 0,8% m/m, przy wyhamowaniu dynamiki depozytów gospodarstw domowych do 0,3% m/m, depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych do 0,6% m/m i przy kolejnym relatywnie silnym wzroście depozytów IRSC (6,4% m/m).
• Relacja kredytów do depozytów w sierpniu marginalnie spadła – do 67,5%. W kolejnych kwartałach oczekujemy jej stabilizacji, po czym począwszy od 2h25, ze względu na obniżki stóp NBP i oczekiwane przez nas ożywienie akcji kredytowej w segmencie przedsiębiorstw relacja ta powinna powoli rosnąć.