Makroekonomia

Wzrost PKB w cenach stałych roku poprzedniego w 1q24 przyspieszył do 2,0% r/r z 1,0% r/r w 4q23 i był o 0,1pp wyższy niż wynikało z szacunku flash (oraz zgodny z naszą pierwotną prognozą). W ujęciu kwartalnym (po odsezonowaniu) poziom PKB wzrósł względem 4q23 o 0,5% (po stagnacji w 4q23).

Wskaźnik PMI w przetwórstwie w maju spadł do 45,0 pkt. z 45,9 pkt. w kwietniu. Wynik stanowił negatywne zaskoczenie biorąc pod uwagę poprawę wskaźników PMI w strefie euro (choć z relatywnie niskich poziomów). Do spadku PMI przyczyniły się 4 z 5 subindeksów, w tym 3 obniżały się szybciej niż w kwietniu.

Zgodne z oczekiwaniami dane o inflacji PCE z USA wraz z minimalnie słabszymi od prognoz danymi o wydatkach konsumentów wsparły w piątek amerykański rynek akcji. W tym tygodniu najważniejszym wydarzeniem dla globalnych rynków będzie posiedzenie EBC, a najważniejszą publikacją dane z USA o zatrudnieniu i wynagrodzeniach w sektorze pozarolniczym za maj. EBC najpewniej obniży podstawowe stopy procentowe o 25 bp., naszym zdaniem utrzyma jednak zapewnienie, że kolejne decyzje będą uzależnione od napływających danych i nie zobowiąże się do kolejnych ruchów.

Wydarzeniem dnia będzie dzisiaj publikacja preferowanej przez Fed miary inflacji -deflatora PCE za kwiecień, który zgodnie z konsensusem powinien pozostać na poziomie 2,7% r/r. Poznamy dziś również inflację HICP strefy euro. Krajowa inflacja CPI w maju wzrosła do 2,5% r/r. Dane o PKB USA za 1q24 zostały zrewidowane w dół, do 1,3% q/q saar wobec początkowego szacunku na poziomie 1,6% q/q saar.

Inflacja CPI w maju wzrosła do 2,5% r/r (PKO: 2,6% r/r, kons.: 2,8% r/r) z 2,4% r/r w kwietniu. Łącznie interpretujemy dane jako pozytywne, wspierające obraz normalizacji procesów cenowych. O ile zgadzamy się, że dużym źródłem niepewności jest reakcja gospodarki (popytu konsumpcyjnego, polityki cenowej firm) na nadchodzące (częściowe) odmrożenie cen nośników energii, to jednak publikowane w ostatnich miesiącach dane regularnie ograniczają skalę ryzyka, rozumianego jako zakres potencjalnego wzrostu inflacji na przełomie 2024/25.