Makro Flash: Zapas witamin na jesienną aurę

Pobierz raport

• W październiku sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła o 5,4% r/r (kons.: 3,8% r/r, PKOe: 5,0% r/r) wobec 6,4% r/r we wrześniu. Mimo spowolnienia względem poprzedniego miesiąca dynamika sprzedaży pozostaje na solidnym poziomie, a za spadek rocznej dynamiki częściowo odpowiada układ kalendarza (miesiąc temu w ujęciu r/r mieliśmy o 1 dzień handlowy więcej, zaś w październiku było ich tyle samo co w 2024). Dane wyrównane sezonowo wskazują na odbicie aktywności konsumentów – w październiku sprzedaż wzrosła o 1,9% m/m sa.
• Nominalny wzrost sprzedaży wyniósł 5,5% r/r wobec 5,4% r/r w ujęciu realnym. Szacujemy, że deflator obniżył się do około 0,1% r/r, wobec 0,2% r/r we wrześniu, jednak pozostaje silnie zróżnicowany. Deflator w kategorii żywność wyniósł około 4% r/r, dla farmaceutyków i kosmetyków niemal 2% r/r, a w niektórych kategoriach był ujemny (odzież i obuwie −1% r/r, meble −2% r/r, paliwa −2% r/r, samochody −7% r/r).
• Wzrost sprzedaży w ujęciu rocznym odnotowano w niemal wszystkich kategoriach. Najwyższą dynamiką cechowała się sprzedaż samochodów (15,6% r/r; tu popyt mogą dodatkowo wspierać nadchodzące zmiany w zasadach amortyzacji samochodów osobowych), a także innych dóbr trwałego użytku – mebli, rtv i agd (13,9% r/r) oraz odzieży i obuwia (9,0% r/r wobec 20,5% r/r jeszcze miesiąc wcześniej). Do 5,6% r/r przyspieszyła dynamika sprzedaży w kategorii farmaceutyki i kosmetyki, przy miesięcznej dynamice (7,8% m/m), przekraczającej wzorzec sezonowy. Istotnie niższa była dynamika sprzedaży paliw (4,7% r/r), zaś dynamika sprzedaży żywności przyspieszyła do 0,6% r/r. Niższa niż przed rokiem (w cenach stałych) była sprzedaż prasy i książek (−3,3% r/r).
• Zgodny z naszymi oczekiwaniami solidny wynik sprzedaży w pierwszym miesiącu 4q25 sugeruje, że konsumpcja pozostanie istotnym motorem napędowym PKB do końca 2025, choć jej wkład w 4q25 będzie niższy niż w 3q25. Szacujemy, że w całym roku zarówno sprzedaż detaliczna jak i konsumpcja wzrosną o około 4% r/r. Dane, w połączeniu z wczorajszymi, lepszymi od oczekiwań wynikami produkcji przemysłowej i budowlanej wskazują, że gospodarka weszła w 4q z dużym impetem, co buduje optymizm co do wyników PKB zarówno za ostatni kwartał, jak i cały rok.