Makro Flash: Akcja kredytowa powoli się rozkręca

Pobierz raport

• Wzrost podaży pieniądza w październiku spowolnił do 10,6% r/r wobec 11,1% r/r w dwóch poprzednich miesiącach, zgodnie z oczekiwaniami (kons.: 10,6% r/r; PKOe: 10,7% r/r). Wśród czynników kreacji pieniądza utrzymuje się kluczowe znaczenie zadłużenia netto jednostek rządowych, spada natomiast wkład aktywów zagranicznych netto. Wśród węższych agregatów pieniężnych najsilniej rośnie gotówka w obiegu, jej dynamika ustabilizowała się na poziomie 13,6% r/r.
• Dane o należnościach sektora bankowego pokazały przyspieszenie wzrostu kredytów ogółem (skor. o FX) do 5,0% r/r z 4,8% r/r przed miesiącem (przy czym dane nominalne pokazały lekki spadek dynamiki, ze względu na umocnienie złotego). Kredyty dla pomiotów instytucjonalnych wzrosły o 5,6% r/r wobec 5,4% r/r miesiąc wcześniej, do czego przyczyniły się bardzo dobre wyniki w sektorze niefinansowych podmiotów gospodarczych (wzrost o 6,4% r/r wobec 5,1% r/r we wrześniu). W szczególności kredyty dla przedsiębiorstw wzrosły w październiku o 8,6% r/r, najsilniej od początku 2023. Dane nominalne wskazują, że motorem ożywienia są kredyty obrotowe, które wzrosły o 11,8% r/r, jednak również inwestycyjne rosną w tempie zbliżonym do 8% r/r. Również po stronie gospodarstw domowych akcja kredytowa powoli się rozkręca – dynamika kredytów konsumpcyjnych przyspieszyła do 7,5% r/r, notując najszybszy wzrost od pandemii. W podobnym tempie rosną złotowe kredyty mieszkaniowe osób prywatnych. Ich miesięczny impet już drugi okres z rzędu wyniósł 0,9%, co już teraz daje zannualizowane tempo wzrostu przekraczające 11%. W miarę kolejnych obniżek stóp procentowych NBP koszt kredytów spada, a zdolność kredytowa klientów poprawia się, co sprzyja wzrostowi popytu na finansowanie hipoteczne.
• Po stronie zobowiązań sektora bankowego (skor o FX) kontynuowane są wzrosty. Depozyty ogółem zwiększyły się o 10,6% r/r wobec 10,2% r/r miesiąc wcześniej. Wzrost depozytów osób prywatnych spowolnił do 9,0% r/r z 9,4% r/r we wrześniu, w tym samym czasie depozyty podmiotów instytucjonalnych przyspieszyły do 12,5% r/r z 11,2% r/r. Spowolnieniu depozytów niefinansowych podmiotów gospodarczych (do 8,5% r/r z 9,2% r/r) towarzyszyło solidne przyspieszenie w sektorze instytucji rządowych i samorządowych (do 22,9% r/r z 15,3% r/r), co może odzwierciedlać napływ środków z części pożyczkowej KPO na rachunki podmiotów publicznych.
• Relacja kredytów do depozytów ponownie się obniżyła i na poziomie 63,8% była tylko minimalnie wyższa niż historyczne minimum osiągnięte w czerwcu br. Oczekiwane przez nas ożywienie akcji kredytowej, połączone z fundamentalnym hamowaniem wzrostu depozytów w otoczeniu coraz niższych stóp procentowych, przełoży się naszym zdaniem na lekki wzrost tej relacji w 2026.