Makroekonomia

J.Powell, podczas przesłuchania przed Kongresem ocenił, że w ciągu ostatnich dwóch lat gospodarka poczyniła znaczne postępy na drodze do celu inflacyjnego na poziomie 2%, a warunki na rynku pracy uległy schłodzeniu, choć pozostają dobre. Jego zdaniem, ryzyko dla osiągnięcia celów w zakresie zatrudnienia i inflacji obecnie się wyrównuje. Naszym zdaniem wyważone wystąpienie J.Powella pozostawia otwarte drzwi do obniżki stóp procentowych we wrześniu br., o ile nadchodzące dane inflacyjne będą kontynuowały powolny spadek.

Brak wyraźnego zwycięzcy w wyborach parlamentarnych we Francji przyniósł pewną ulgę inwestorom, którzy założyli, że mało prawdopodobne jest, by pogrążony w impasie parlament mógł wprowadzać większe zmiany w polityce gospodarczej. H.Wnorowski (RPP) wskazał, że wg lipcowej projekcji NBP inflacja zacznie spadać w 2h25, co mogłoby być podstawą do obniżek stóp w 2025. Istotnym wydarzeniem z punktu widzenia rynków finansowych będzie zaplanowane na dziś i jutro co półroczne wystąpienie J.Powella przed amerykańskim Kongresem.

Wybory parlamentarne we Francji przy porażce prawicy żadnemu z bloków nie przyniosły samodzielnej większości. Nowa projekcja NBP wskazuje na wyższą, ze względów regulacyjnych, inflację i nieco słabszy wzrost PKB. Rynek pracy w USA stygnie, chociaż liczba nowych etatów znów przekroczyła oczekiwania. Rumunia rozpoczęła cykl obniżek stóp.

New NBP projection paints less rosy growth outlook (negative output gap until 2026) and shows lower core inflation path, which suggests some room for fine-tuning rate cuts. Meanwhile, the NBP Governor sounds more hawkish than ever, saying explicitly that rate cuts could be resumed in 2026 at the earliest.

Lipcowa projekcja NBP wskazuje na wyższą ścieżkę inflacji w 2025 (efekt zakładanego pełnego uwolnienia cen energii) i nieznacznie niższą w 2026. Ścieżka PKB została obniżona zarówno w 2025 jak i 2026. Przy analizie projekcji warto pamiętać o jej cechach (założenia o stałym poziomie stóp procentowych i o niezmienionym stanie prawnym) oraz o tym, że scenariuszem bazowym w marcu było utrzymanie działań osłonowych w zakresie VAT na żywność i cen energii.