Makro Flash: Kredyt nabiera tempa

Pobierz raport

• Wzrost podaży pieniądza M3 w kwietniu przyspieszył do 10,4% r/r z 10,3% r/r w marcu, wobec oczekiwanego spowolnienia (kons.: 10,0% r/r, PKOe.: 9,9% r/r). Wśród czynników kreacji pieniądza stopniowo rośnie znaczenie kredytów (odpowiadały już za 3,3pp z 10,4% r/r). Istotnie zwiększył się też wkład zadłużenia sektora publicznego, który na poziomie 5pp był najwyższy od lat 2020-21.
• Należności sektora bankowego (skor. o FX) w kwietniu wzrosły o 0,7% m/m (złotowe o 0,7% m/m, walutowe o 0,6% m/m). W ujęciu rocznym dynamika kredytu przyspieszyła do 5,8% r/r i była najwyższa od sierpnia 2022. Realizuje się zapowiadane przez nas ożywienie akcji kredytowej. Najsilniej od połowy zeszłego roku rosły kredyty konsumpcyjne (0,9% m/m) oraz mieszkaniowe złotowe (0,6% m/m). Dynamiki roczne (obu kategorii) przyspieszyły do 6,4% r/r. Wzrost odnotowały też kredyty dla przedsiębiorstw o 0,7% m/m, choć te dla przedsiębiorców pozostały bez zmian (0,0% m/m). W segmencie firm ożywienie kredytowe pozostaje zdecydowanie słabsze niż u gosp. dom. – dynamika roczna dla przedsiębiorstw wyniosła w kwietniu 4,3%, a dla przedsiębiorców -3,4% (vs -20% w połowie 2024). Mocno (o ponad 20% r/r) rosły kredyty dla niemonetarnych instytucji finansowych (NIF; m.in. TFI, ubezpieczyciele, leasingodawcy). Szybko zwiększały się kredyty dla sektora rządowego – o 11,7% r/r, w przeważającej mierze za sprawą kredytów walutowych.
• Zobowiązania sektora bankowego (skor. o FX) w kwietniu wzrosły o 11,7% r/r, o tyle samo co w marcu, głównie dzięki wzrostowi zobowiązań w PLN. Wzrost depozytów osób prywatnych wyhamował do 9,9% r/r i był najwolniejszy od początku 2023, do czego przyczynia się wg nas stopniowe hamowanie tempa wzrostu dochodów ludności. Depozyty niefinansowych podmiotów gospodarczych rosły o 7,1% r/r, kontynuując trwające od grudnia przyspieszenie. Wysoki wzrost depozytów utrzymuje sektor rządowy (prawie 30% r/r) oraz NIF (ponad 20% r/r).
• Relacja kredytów do depozytów w kwietniu kolejny miesiąc minimalnie rosła (do 64,7%), nieco oddalając się od historycznego minimum. Uważamy, że obniżki stóp procentowych (wg nas o łącznie po 100pb w 2025 i 2026) zwiększą popyt na kredyt i pozwolą na stopniowy wzrost akcji kredytowej. Wzrostu popytu na wszystkie rodzaje kredytu oczekują. przewodniczący bankowych komitetów kredytowych. Większe zapotrzebowanie na kredyt uzasadniać będą też wysokie potrzeby inwestycyjne gospodarki (m.in. na transformację energetyczną, automatyzację oraz zbrojenia), na których zaspokojenie mogą nie wystarczyć środki własne firm i państwa oraz dostępne fundusze unijne. W roku 2025 powinno pozwolić to na zatrzymanie spadku relacji kredytów do PKB, a w 2026 na marginalny wzrost tego wskaźnika. Do boomu kredytowego droga jest jednak daleka – w 1q25 relacja kredytu do PKB wciąż się obniżała. Wyniosła 40,8%, najmniej od 4q07 wobec maksimum 61,0% w 4q16.