Makroekonomia

CPI figures for January surprised on the upside across CEE, supporting the wait-and-see approach in monetary policy.

Inflacja CPI w styczniu wzrosła, wg wstępnych danych, do 5,3% r/r z 4,7% r/r w grudniu i była wyższa od oczekiwań (PKOe: 5,2% r/r; kons.: 5,1% r/r). Źródłem niespodzianki były ceny napojów alkoholowych i wyrobów tytoniowych, które w ciągu miesiąca wzrosły o 1,5%, silniej niż rok temu. Szacujemy, że inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii nie zmieniła się względem poprzedniego miesiąca i wyniosła 4,0% r/r.

Wzrost PKB w Polsce w 4q24 przyspieszył do 3,2% r/r z 2,7% r/r w 3q24. W ujęciu odsezonowanym poziom aktywności wzrósł o 1,3% q/q. W grudniu deficyt obrotów bieżących Polski wzrósł do 803 mln EUR, wobec 33 mln EUR w listopadzie. W USA ceny produkcji sprzedanej przemysłu w styczniu wzrosły o 3,5% r/r wyraźnie przewyższając oczekiwania na poziomie 3,2% r/r. Dzisiaj duże zainteresowanie wzbudzą krajowe dane o inflacji CPI w styczniu, która wg naszej prognozy wzrosła do 5,2% r/r (kons.: 5,1% r/r) z 4,7% r/r w grudniu.

W całym 2024 rachunek bieżący miał nadal niewielką nadwyżkę równą 0,1% PKB. Pogorszenie salda względem 1,8% PKB nadwyżki w 2023 było konsekwencją pojawienia się deficytu w handlu towarami (−0,8% PKB wobec +0,6% PKB w 2023), mniejsza niż przed rokiem była nadwyżka w usługach (4,8% PKB vs 5,3% PKB), natomiast nieco lepiej niż w poprzednim roku wyglądało saldo dochodów pierwotnych (−3,4% PKB vs −3,8% PKB).

Wzrost PKB w cenach stałych roku poprzedniego w 4q24 przyspieszył do 3,2% r/r z 2,7% r/r w 3q24. Podtrzymujemy ocenę, że głównym motorem wzrostu pozostała konsumpcja, wspierana solidnym wzrostem realnym płac. Efekt przeniesienia na ten rok szacujemy na 1,1-1,2 pkt. proc. wkładu do dynamiki PKB w całym 2025 (tyle wyniósłby wzrost w całym 2025 przy założeniu stagnacji q/q we wszystkich kwartałach). Zakładamy, że w 2025 wzrost gospodarczy przyspieszy do ok. 3,5% z 2,9% w 2024.