Makro Flash: Droga majówka w kraju, tańsza za granicą

Pobierz raport

• Inflacja CPI w kwietniu spadła do 4,3% r/r z 4,9% r/r w poprzednich trzech miesiącach, a ostateczne dane były o 0,1pp wyższe niż szacunek flash, do czego przyczyniła się lekka rewizja w górę cen nośników energii. W ujęciu m/m ceny wzrosły o 0,4%, tak samo jak wskazywał szacunek flash.
• Spadek inflacji w kwietniu jest zasługą cen żywności, których wzrost spowolnił do 5,3% r/r z 6,7% r/r w marcu, za sprawą wygaśnięcia efektu niskiej bazy statystycznej sprzed podwyżki stawki VAT na żywności. W ujęciu m/m ceny żywności wzrosły o 0,8%, zgodnie z wzorcem sezonowym. Inflację w kwietniu ograniczały też ceny paliw, które obniżyły się o 1,7% m/m, a ich roczny spadek pogłębił się do 8,3% r/r z 4,7% r/r. Pozytywne tendencje na rynku paliw wskazują na prawdopodobne dalsze spadki cen w maju. Ze względu na niską bazę statystyczną, w ujęciu r/r dynamika najpewniej nie będzie już jednak spadała.
• Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii, w kwietniu obniżyła się wg naszego szacunku do 3,4% r/r z 3,6% r/r w marcu i po raz pierwszy od czerwca 2021 znalazła się w paśmie dopuszczalnych odchyleń od celu NBP. Bieżące rozpędzenie procesów inflacyjnych w kategoriach bazowych jest jeszcze niższe, a zannualizowany impet inflacji kształtuje się obecnie w okolicy 3%.
• W minionym miesiącu hamował zarówno wzrost cen towarów jak i usług – tych pierwszych za sprawą spowolnienia wzrostu cen żywności oraz pogłębienia spadku cen paliw. Dynamika cen usług, pomimo spadku do 6,3% r/r, czyli najniższego poziomu od sierpnia 2024, pozostaje podwyższona. Naszym zdaniem, w miarę hamowania wzrostu wynagrodzeń powinniśmy i tutaj zobaczyć normalizację. Szczegółowe dane pokazały, że wyhamowaniu cen usług transportowych w okolice 0% r/r towarzyszyło przyspieszenie wzrostu cen usług telekomunikacyjnych. Ceny wyjazdów zorganizowanych rosły wolniej niż przed miesiącem – w porównaniu z marcem przyspieszył wzrost cen wyjazdów krajowych, a spowolnił zagranicznych. Te ostatnie zdrożały o 4,2% r/r, co jest najwolniejszym wzrostem cen od połowy 2021.
• W kolejnych miesiącach oczekujemy kontynuacji stopniowej dezinflacji. Silniejszy spadek inflacji nastąpi naszym zdaniem w lipcu, kiedy na roczny wskaźnik przestanie wpływać ubiegłoroczna podwyżka cen energii. W efekcie inflacja CPI powróci wtedy do szeroko rozumianego celu inflacyjnego. Spadek inflacji poniżej 3,5% r/r, połączony z perspektywą trwałego utrzymania się w dopuszczalnym przedziale wahań wokół 2,5% r/r, skłoni naszym zdaniem RPP do kolejnej obniżki stóp procentowych.