Makroekonomia

W Dzienniku lokalnie najciekawsze są wypowiedzi członków RPP, zaś z danych europejskich rewizja inflacji HICP w styczniu w strefie euro oraz kolejny odczyt wzrostu PKB w 4q25 w Niemczech. Dziś warto zwrócić uwagę na wskaźniki koniunktury gospodarczej i konsumenckiej w Europie za luty. Ważne mogą okazać się również rozmowy USA-Iran.

Stopa bezrobocia rejestrowanego w styczniu wzrosła do 6,0% z 5,7% w grudniu. Chociaż liczbę bezrobotnych podbiła przeprowadzona w czerwcu 2025 reforma rynku pracy, to popyt na pracę pozostaje osłabiony. Tak jak zwracaliśmy wielokrotnie uwagę, dzięki standardowej elastyczności występującej w budżecie, rząd zmieścił się w ubiegłym roku w limicie deficytu. Sytuacja fiskalna pozostaje jednak wymagająca.

W Dzienniku skupiamy się na polskich danych o sprzedaży detalicznej i podaży pieniądza w styczniu, a także poprawie niemieckiego indeksu Ifo. Wciąż nie milkną echa wyroku Sądu Najwyższego USA, który przesądził o niezgodności z prawem części ceł nałożonych przez Prezydenta D.Trumpa. Dziś w kraju poznamy stopę bezrobocia rejestrowanego w styczniu, na Węgrzech będziemy czekać na posiedzenie banku centralnego, zaś w USA na pierwszym planie znajdzie się indeks zaufania konsumentów Conference Board.

Podaż pieniądza M3 w styczniu wzrosła o 10,0% r/r, wolniej od oczekiwań oraz dynamiki w grudniu (obie 10,4% r/r). Szczegółowe dane wskazują na dalsze rozpędzanie się tempa wzrostu gotówki w obiegu (w styczniu do 14,6% r/r), co wiążemy m.in. z rosnącymi możliwościami oszczędzania przez Polaków. Wraz z danymi za styczeń NBP dokonał zmiany metodyki – wyłączył fundusze przepływowe BGK (np. Covid-19, FWSZ) ze statystyk monetarnych, co skutkowało znaczącymi zaburzeniami w szczegółowej strukturze, przy braku wpływu na dynamikę M3 ogółem.

Po negatywnych niespodziankach w danych o produkcji, styczniowa sprzedaż detaliczna nie rozczarowała i wzrosła w ujęciu realnym o 4,4% r/r wobec 5,3% r/r w grudniu. W szczegółowych danych widzimy dalsze ożywienie popytu konsumpcyjnego. Za sprawą srogiej zimy solidnie przyspieszyła sprzedaż odzieży i obuwia (do 17,6% r/r z 6,0% r/r w grudniu), a jej miesięczna dynamika, pomimo spadku o 15,6% m/m, była najwyższą w styczniu od co najmniej 2015.