Makroekonomia

W Polsce inflacja we wrześniu pozostała stabilna - wbrew oczekiwaniom na wzrost. Nowe taryfy URE okazały się niższe od wcześniejszych, ale dla konsumenta nic się nie zmienia - w 4q25 ceny pozostaną zamrożone. Nowa Strategia Zarządzania Długiem przez MF zakłada istotny wzrost długu, do 75% w 2029 oraz ponowny wzrost znaczenia funduszy pozabudżetowych. Jednocześnie minister A.Domański zapowiada działania redukujące deficyt. W USA zaczyna się zamknięcie rządu. Jakie będą jego skutki? Głównie przymusowe urlopy dla pracowników, częściowe zawieszenie działalności departamentów i opóźnienie publikacji wskaźników makroekonomicznych.

Inflacja we wrześniu zaskoczyła pozytywnie i ustabilizowała się na poziomie 2,9% r/r wobec oczekiwanego lekkiego wzrostu. W kierunku wzrostu inflacji w ujęciu r/r działały ceny paliw, ze względu na efekt bazy, ale zostało to zneutralizowane korzystniejsze niż rok temu kształtowanie się cen żywności. Szacujemy, że inflacja bazowa nie zmieniła się względem sierpnia i wyniosła 3,2% r/r. W ujęciu m/m ceny towarów i usług konsumpcyjnych już drugi miesiąc z rzędu były stabilne.

W Dzienniku opisujemy indeksy koniunktury gospodarczej ESI w strefie euro i w Polsce, a także przytaczamy wypowiedzi bankierów centralnych z Fed i EBC. Dziś w centrum uwagi znajdzie sie wstępny szacunek inflacji CPI we wrześniu w Polsce, zaś wśród danych zagranicznych odnotujemy liczbę wolnych miejsc pracy (JOLTS) w USA, a także indeks zaufania konsumentów Conference Board oraz inflacyjne dane z Niemiec i Francji.

W tym tygodniu uwaga rynku skupi się na amerykańskich danych z rynku pracy – piątkowym raporcie NFP za wrzesień, oraz na poprzedzających go danych ADP i JOLTS. W centrum uwagi znajdą się też negocjacje związane z potencjalnym government shutdown w USA (na dziś zaplanowane jest spotkanie D.Trumpa z Kongresem, a deadline na porozumienie mija o północy 30 września). W Europie warto zwrócić uwagę na dane inflacyjne ze strefy euro (śr.) i z poszczególnych gospodarek. W Polsce we wtorek zostanie publikowany szacunek flash inflacji CPI za wrzesień, a w środę wrześniowy indeks PMI dla sektora przetwórczego.

We have updated our medium-term forecasts, published in the latest Quarterly Report (available in Polish). We revised our GDP growth forecast for 2025 upwards, raised this year’s CPI inflation forecast slightly while lowering next year’s, and adjusted the interest rate path downwards. The fiscal deficit in the coming years is now expected to be higher than previously assumed, with the public debt trajectory also revised upwards. We assume that CPI inflation will reach around 3.0% y/y at the end of 2025 and will be close to the inflation target (2.5% y/y) at the end of 2026. We expect one further rate cut this year (to 4.50% at end-2025) and a total of 100bps in cuts next year.