Makroekonomia

Inflacja w maju spadła do 13,0% r/r z 14,7% r/r w kwietniu – finalny odczyt potwierdził wcześniejszy szybki szacunek. Poziom cen w ujęciu miesięcznym nie zmienił się. W ujęciu r/r hamowały ceny towarów (szybciej) i usług (wolniej). Drugi miesiąc z rzędu obniżyła się inflacja bazowa. Trwa normalizacja inflacji żywnościowej.

Oczekiwanie na wynik posiedzenia Fed przyniosło kontynuację poprawy nastrojów inwestycyjnych. Główne indeksy akcyjne rosły, rentowności amerykańskich obligacji spadały wzdłuż całej krzywej, a dolar osłabiał się wobec koszyka walut. Kurs EURUSD przekroczył 1,085 i był najwyższy od niemal miesiąca.

Następstwa wybuchu wojny w Ukrainie spowodowały, że struktura polskiego eksportu w 2022 zmieniła się zarówno w zakresie produktowym, jak i kierunków sprzedaży. Znaczenie Rosji jako partnera handlowego zostało zmarginalizowane na rzecz intensywniejszej wymiany z Ukrainą.

Dane inflacyjne z USA wsparły scenariusz braku podwyżki stóp Fed na najbliższym posiedzeniu FOMC, co pozwoliło podtrzymać wzrost apetytu na ryzyko. Prawdopodobieństwo podwyżki wg kontraktów swap wynosi ok. 10%. Główne indeksy akcyjne w Europie i za oceanem wrosły. Rentowności obligacji na rynkach bazowych również nieznacznie wzrosły, przy wysokiej zmienności.

W kwietniu rachunek bieżący odnotował czwartą z rzędu nadwyżkę. Od kilku miesięcy szybka poprawa terms-of-trade, wywołana spadkiem cen importowanych surowców, przyczynia się do gwałtownej poprawy salda CAB. Po kwietniu mieliśmy 0,7% PKB deficytu, a na koniec roku spodziewamy się CAB blisko równowagi. Już teraz blisko równowagi jest łączne saldo rachunku bieżącego i kapitałowego, co pokazuje, że Polska nie potrzebuje zewnętrznego finansowania.