Makroekonomia

Na rynkach globalnych w roli głównej był D.Trump i odwołanie L.Cook z zarządu Fed. W kraju poznaliśmy szereg ważnych danych - w lipcu przyspieszyła sprzedaż detaliczna, a w 2q25 rozpoczęło się ożywienie inwestycyjne wśród firm. Dziś w centrum uwagi mogą być doniesienia medialne związane z projektem budżetu na 2026 oraz dane o krajowej stopie bezrobocia - zarówno rejestrowanej jak i wg BAEL.

Dynamika podaży pieniądza w lipcu wzrosła do 10,8% r/r z 10,5% r/r w czerwcu, nieco silniej od oczekiwań (10,6% r/r). W procesie kreacji pieniądza utrzymuje się istotne znaczenie kanału kredytowego oraz zadłużenia sektora rządowego. Przyspieszenie dynamiki podaży pieniądza w szczególności dotyczyło najwęższego agregatu M0 (pieniądz gotówkowy), który w lipcu wzrósł o 11,6% r/r.

2q25 przyniósł długo wyczekiwany wzrost przychodów firm (49+ pracowników). Po blisko dwóch latach spadków, przychody wzrosły w 2q25 o 5,1% r/r. Rentowność sprzedaży netto (ROS) w 2q25 wyniosła 4,6% i był to wynik o 0,4pp niższy niż przed rokiem. Inwestycje przedsiębiorstw 49+ w 2q25 wzrosły o 1,2% r/r po spadku o 3,6% r/r w 1q25, co oznacza zakończenie 1,5-rocznego okresu dekoniunktury inwestycji prywatnych.

Sprzedaż detaliczna w lipcu w cenach stałych wzrosła o 4,8% r/r wobec wzrostu o 2,2% r/r w czerwcu. Dane stanowią pozytywne zaskoczenie przekraczając zarówno rynkowe, jak i nasze, bardziej optymistyczne, oczekiwania (kons.: 3,1% r/r, PKOe: 3,5% r/r). W ujęciu odsezonowanym sprzedaż wzrosła o 4,2% r/r. Najsilniej przyspieszyła roczna dynamika sprzedaży mebli, RTV i AGD (+5,1pp), a także samochodów (+3,0pp) oraz odzieży i obuwia (+2,9pp).

Coroczne wystąpienie J.Powella podczas sympozjum w Jackson Hole miało gołębią wymowę. Szef Fed ocenił, że „ryzyka dla inflacji są przechylone w górę, a ryzyka dla zatrudnienia – w dół, co stanowi wymagającą sytuację”. W centrum uwagi rynków znajdą się w najbliższych dniach w dane inflacyjne, na które musimy jednak poczekać do końca tygodnia – w piątek opublikowane zostaną wstępne odczyty sierpniowej inflacji z Polski i Niemiec oraz lipcowy deflator PCE z USA.