Makroekonomia

Wzrost podaży pieniądza M3 w listopadzie wyhamował do 7,6% r/r z 8,2% r/r w październiku. Od trzech miesięcy dynamika wąskiego pieniądza M1 (gotówka + depozyty płatne na żądanie) powróciła do wzrostów w ujęciu r/r, a jej realny spadek jest już tylko marginalny – dane monetarne wskazują na nadchodzące ożywienie wzrostu gospodarczego.

Opublikowane w tym tygodniu dane o aktywności gospodarczej za listopad nie podważają naszego scenariusza wzrostu PKB przekraczającego 2% r/r w 4q23. Dziś czas na najważniejsze dane tego tygodnia z USA, w tym deflator PCE oraz informacje o aktywności gospodarczej w listopadzie (dochody i  wydatki Amerykanów, zamówienia na dobra trwałe).

Sprzedaż detaliczna w listopadzie nieoczekiwanie spadła o 0,3% r/r po wzroście o 2,8% r/r w październiku. Rozczarowanie w danych za listopad wynika w dużej mierze z niedocenienia efektu bazy statystycznej. Naszym zdaniem listopadowy spadek sprzedaży to tylko chwilowe zawirowanie, a jej wzrost w kolejnych miesiącach jest nieunikniony, biorąc pod uwagę silną poprawę realnych dochodów. Najpewniej już grudzień przyniesie powrót dodatniej dynamiki sprzedaży, w kluczowym dla branży okresie przedświątecznym.

Dziś czeka nas kolejny sprawdzian tezy o solidnym ożywieniu gospodarczym w 4q23. Wczoraj listopadowa produkcja przemysłowa zaskoczyła negatywnie i spadła o 0,7% r/r. Lepszym od oczekiwań danym o płacach towarzyszyły słabsze od naszych i rynkowych założeń wyniki zatrudnienia, które pokazały spadek o 0,2% r/r. Zakładamy jednak, że zarówno sprzedaż detaliczna jak i produkcja budowlana kontynuowała w ubiegłym miesiącu wzrosty.

2024 in the global economy will be marked by rate cuts amid previously expected by us "a soft landing" scenario materializing. The domestic economy has more than fulfilled our scenario of consumer awakening (presented in our previous report) and the beginning of general recovery. Better prospects for economic growth are the result of, among others, a looser fiscal policy than we had assumed so far.