Makroekonomia

Na podstawie danych NBU i PKO Banku Polskiego oszacowaliśmy, że wkład ukraińskich uchodźców do dynamiki konsumpcji ogółem w Polsce wahał się od +1,7pp w 2q22 do -0,6pp w 4q23. Bez wydatków uchodźców recesja konsumencka w Polsce byłaby dłuższa, ale proces wychodzenia z niej byłby bardziej dynamiczny. Wpływ wydatków uchodźców na stronę popytową PKB był najsilniejszy w 2q22, kiedy podbiły one wzrost gospodarczy o 1pp. Od 2q23 odpływ uchodźców obniżał polski wzrost gospodarczy o 0,2-0,3pp.

Inflacja CPI w styczniu wyniosła 3,7% r/r (vs 3,9% r/r we wstępnych danych), a w lutym 2,8% r/r (kons.: 3,2% i PKO: 3,3% r/r). W lutym, pierwszy raz od marca 2021, inflacja CPI była w przedziale dopuszczalnych odchyleń od celu NBP. Widzimy duże szanse, że inflacja utrzyma się w zakresie dopuszczalnych odchyleń od celu NBP w 1h24.

Drugi dzień z rzędu inflacyjne dane z USA zaskoczyły w górę, co osłabia wiarę inwestorów w szybkie (w czerwcu) obniżki stóp procentowych. Coraz więcej głosów o przestrzeni/potrzebie obniżek stóp napływa tymczasem z EBC. Dziś w kraju w centrum uwagi znajdzie się inflacja CPI za luty, która wg nas pokaże, że dynamika cen pierwszy raz od marca 2021 znalazła się przedziale dopuszczalnych odchyleń od celu NBP.

Styczniowe dane o produkcji przemysłowej w strefie euro mocno rozczarowały, jednak duża w tym wina danych z Irlandii. Dzisiaj w centrum uwagi ponownie znajdą się dane z USA - inflacja PPI i sprzedaż detaliczna za luty oraz cotygodniowy raport o zasiłkach dla bezrobotnych.

Inflacja w USA po raz kolejny zaskoczyła negatywnie i wyniosła 3,2% r/r – powyżej konsensusu i danych ze stycznia. Uporczywa okazała się inflacja w usługach. Ministerstwo Finansów poinformowało, że nie przedłuży obniżenia stawki VAT na żywność (0%) po 31 marca.