Makroekonomia

Po silnym wzroście w listopadzie, jednym z wyższych w historii, wskaźnik koniunktury PMI w przetwórstwie w grudniu obniżył się do 47,4 pkt. (z 48,7 pkt.) i tym razem zaskoczył negatywnie (kons.: 48,5 pkt., PKO: 48,4 pkt.). Wyniki notowane w całym 2023 były niewiele lepsze od kryzysowych 2001 i 2009, ale skala dekoniunktury pod koniec roku zdecydowanie się osłabiła, sygnalizując nadchodzące zakończenie trwającego już od 20 miesięcy okresu spadkowego.

Dziś w centrum uwagi znajdą się indeksy PMI, pokazujące kondycję przetwórstwa w grudniu w Polsce, Europie i USA. W tygodniu w Europie uwagę przyciągną przede wszystkim dane inflacyjne ( w tym dla Polski), w USA królować będą dane z rynku pracy. Do pierwszych noworocznych publikacji należą dane z Chin. Caixin PMI wprawdzie pozytywnie zaskoczył, ale rynek bardziej skupił się na mniej optymistycznych wynikach oficjalnego wskaźnika dla chińskiego przetwórstwa.

Wzrost podaży pieniądza M3 w listopadzie wyhamował do 7,6% r/r z 8,2% r/r w październiku. Od trzech miesięcy dynamika wąskiego pieniądza M1 (gotówka + depozyty płatne na żądanie) powróciła do wzrostów w ujęciu r/r, a jej realny spadek jest już tylko marginalny – dane monetarne wskazują na nadchodzące ożywienie wzrostu gospodarczego.

Opublikowane w tym tygodniu dane o aktywności gospodarczej za listopad nie podważają naszego scenariusza wzrostu PKB przekraczającego 2% r/r w 4q23. Dziś czas na najważniejsze dane tego tygodnia z USA, w tym deflator PCE oraz informacje o aktywności gospodarczej w listopadzie (dochody i  wydatki Amerykanów, zamówienia na dobra trwałe).

Sprzedaż detaliczna w listopadzie nieoczekiwanie spadła o 0,3% r/r po wzroście o 2,8% r/r w październiku. Rozczarowanie w danych za listopad wynika w dużej mierze z niedocenienia efektu bazy statystycznej. Naszym zdaniem listopadowy spadek sprzedaży to tylko chwilowe zawirowanie, a jej wzrost w kolejnych miesiącach jest nieunikniony, biorąc pod uwagę silną poprawę realnych dochodów. Najpewniej już grudzień przyniesie powrót dodatniej dynamiki sprzedaży, w kluczowym dla branży okresie przedświątecznym.