Makroekonomia

W listopadzie na rachunku obrotów bieżących bilansu płatniczego odnotowano 1,924 mld EUR nadwyżki wobec deficytu 725 mln EUR we wrześniu. Tym samym miesięczne saldo CAB było najwyższe od początku 2024. W ujęciu płynnego roku deficyt zmniejszył się do 0,8% PKB z 0,9% po wrześniu, a źródłem poprawy było saldo towarowe. W naszej ocenie deficyt towarowy może się w kolejnych miesiącach nieznacznie pogłębiać – nie zakładamy dalszego znaczącego przyspieszenia eksportu ze względu na tylko powolne ożywienie koniunktury w gospodarkach głównych partnerów handlowych oraz rosnąca konkurencję eksportu z Chin na rynkach europejskich.

Rosnący dług publiczny staje się jednym z największych wyzwań dla polskiej gospodarki. Aby uniknąć spirali zadłużenia konieczne są zdecydowane działania ograniczające deficyt fiskalny. W raporcie przedstawiamy katalog możliwych rozwiązań po stronie dochodowej i wydatkowej, które mogą poprawić sytuację sektora finansów publicznych i zatrzymać niebezpieczny trend wzrostu długu.

Inflacja CPI w listopadzie spadła do 2,5% r/r z 2,8% r/r w październiku. Był to wynik o 0,1 pp r/r wyższy od szybkiego szacunku GUS, ale niższy od pierwotnych oczekiwań. Spadek inflacji to złożenie trzech czynników – kontynuacji korzystnych tendencji w cenach żywności, osłabienia inflacji bazowej oraz braku oczekiwanych podwyżek cen ciepła. Wzrost cen usług wyhamował do 5,3% r/r z 5,6% r/r miesiąc wcześniej i był najniższy od 4q19.

Ekonomiczny Mikołaj pojawi się już w tym tygodniu, z workiem pełnym publikacji. Uważamy, że w Polsce prezentów będzie więcej niż rózg, podczas gdy na rynkach bazowych może być odwrotnie. Globalnie kluczowe będą dane z USA: we wt. napłyną raporty z rynku pracy za październik (bez st. bezrobocia) i listopad (pełny) a w czw. inflacja CPI za listopad - wyłącznie r/r (bez m/m z powodu braku danych za październik). W centrum uwagi znajdą się też decyzje banków centralnych – EBC, BoE, Riksbanku, Norgesbanku (czw.), BoJ (w pt.), a w regionie MNB (wt.) i CNB (czw.).

November inflation readings brought positive surprises in most of the CEE. The common source of the lower than expected inflation were food prices, while core inflation remains rather sticky. Recent comments by members of Poland’s MPC suggest that they see room for further interest rate cuts, though not necessarily as early as January. Both CNB and MNB are expected to keep interest rates unchanged next week.