Makroekonomia

W październiku saldo rachunku obrotów bieżących wyniosło 1,064 mld EUR. Eksport wzrósł o 1,5% r/r, a importu o 6,6% r/r. W ujęciu 12m nadwyżka bieżąca stopniała do 0,3% PKB, a wg nas po nowym roku całkowicie zniknie. Napływy inwestycji bezpośrednich, w ujęciu 12m, nastąpiło odbicie do 2,2% PKB z 2,0% miesiąc wcześniej, co budzi nadzieje, że dołek napływów jest już za nami.

Inflacja w CPI w listopadzie wyniosła jednak 4,7% r/r, a ostateczne dane były nieco wyższe niż wynikało z szacunku flash (4,6% r/r). Rewizja względem wstępnego odczytu dotyczyła kategorii bazowych. Obecnie szacujemy, że inflacja bazowa bez żywności i energii wyniosła 4,3%-4,4% r/r wobec 4,1% r/r w październiku. Jej przyspieszenie jest związane z najszybszym w tym roku wzrostem cen usług – w listopadzie były one o 7,2% wyższe niż przed rokiem, po wzroście o 6,7% r/r w październiku.

Europejski Bank Centralny zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy procentowe o 25pb. Decyzja została ponownie podjęta jednomyślnie, pomimo pojawiających się w trakcie dyskusji propozycji ruchu o 50pb, a droga do dalszych obniżek pozostaje otwarta. SNB obniżył stopy procentowe o 50pb, zaskakując rynek skalą redukcji (największą w tym cyklu). W komunikacie po posiedzeniu bezpośrednia zapowiedź dalszych obniżek stóp została zastąpiona sugestią, że polityka będzie dostosowywana w razie konieczności. W Europie poznamy dziś dane o produkcji przemysłowej, która w  październiku prawdopodobnie wciąż spadała w ujęciu r/r. Na pierwszym planie będą jednak dane krajowe – szczegóły listopadowej inflacji CPI i październikowy bilans płatniczy.

Europejski Bank Centralny zgodnie z oczekiwaniami obniżył stopy procentowe o 25pb. Po czterech obniżkach w bieżącym cyklu, stopa depozytowa wynosi 3,00%, a stopa refinansowa 3,15%. Decyzja została ponownie podjęta jednomyślnie, pomimo pojawiających się w trakcie dyskusji propozycji ruchu o 50pb.

Inflacja CPI w USA w listopadzie wzrosła do 2,7% r/r z 2,6% r/r w październiku i była zgodna z oczekiwaniami. Dane potwierdzają lepkość inflacji usługowej, której dynamika przekracza 4% r/r., ale najpewniej nie powstrzymają obniżki stóp na posiedzeniu Fed w przyszłym tygodniu. Rada Prezesów EBC zdecyduje dziś o wysokości stóp procentowych. Prognozujemy, tak jak konsensus, obniżkę o 25pb.