Makro Flash: Wzrost cen usług nie odpuszcza

Pobierz raport

• Inflacja w CPI w listopadzie wyniosła jednak 4,7% r/r, a ostateczne dane były nieco wyższe niż wynikało z szacunku flash (4,6% r/r). Rewizja względem wstępnego odczytu dotyczyła kategorii bazowych. Obecnie szacujemy, że inflacja bazowa bez żywności i energii wyniosła 4,3%-4,4% r/r wobec 4,1% r/r w październiku.
• Przyspieszenie cen w kategoriach bazowych jest związane z najszybszym w tym roku wzrostem cen usług – w listopadzie były one o 7,2% wyższe niż przed rokiem, po wzroście o 6,7% r/r w październiku. Przyspieszenie wzrostu jest widoczne w szczególności w cenach usług telekomunikacyjnych (do 4,7% r/r z 1,8% r/r), transportowych (+1,6% r/r vs -3,0% r/r w październiku) oraz wyjazdów zorganizowanych (19,8% r/r wobec 18,4% r/r). Ceny w kategoriach usługowych pozostają „lepkie” i wrażliwe na koszty pracy. W części towarowej inflacja w listopadzie wyhamowała do 3,8% r/r z 4,3% r/r, w dużej mierze dzięki spadkowi dynamiki cen paliw (do -6,0% r/r z 0,0% w październiku, efekt ubiegłorocznych znaczących podwyżek, po zakończeniu „przedwyborczej promocji”).
• Ceny żywności i napojów bezalkoholowych wzrosły w ciągu miesiąca o 0,7%, a ich roczna dynamika wyhamowała do 4,8% r/r z 4,9% r/r. W porównaniu z poprzednim miesiącem przyspieszył wzrost cen pieczywa, mięsa i nabiału. Wolniej natomiast rosły ceny owoców i warzyw oraz tłuszczów. W szczególności wzrost cen masła, na poziomie 20,5% r/r był nieco niższy niż miesiąc wcześniej, chociaż sam poziom cen nadal rósł (o 2,2% m/m).
• Ceny energii nie zmieniły się w ciągu miesiąca, na co złożył się lekki wzrost cen gazu (+0,2%), oraz spadek cen opału i ciepła. W ujęciu r/r ceny nośników energii drożały o 11,7%, odzwierciedlając przede wszystkim ich lipcowe częściowe uwolnienie.
• Prognozujemy, że w grudniu inflacja powróci do 5,0% r/r i w okolicy tego poziomu pozostanie przez całą pierwszą połowę 2025. W drugiej połowie przyszłego roku, po wygaśnięciu negatywnych czynników statystycznych inflacja zacznie spadać, a do szeroko rozumianego celu inflacyjnego powróci w 4q25.